这个春节档，电影市场有人欢喜有人忧。
《哪吒之魔童闹海》（下称《哪吒 2》）超越《长津湖》成为中国影史票房冠军，并跻身全球影史票房 TOP32（截至 2 月 10 日 11 点），它的主投主控方光线传媒也喜提 " 印钞机 "。
根据光线传媒公告，截至 2025 年 2 月 4 日，《哪吒 2》48.41 亿的票房成绩，已经为公司带来了 9.5 亿元～10.1 亿元营业收入。截至 2 月 10 日 11 点，票房又破新高，达到 81.63 亿，如果按照相同的比例来算，《哪吒 2》可能已经为光线传媒带来 20 亿元的营收。
另一边，博纳影业投资 10 亿的《蛟龙行动》却票房惨淡，仅有 3.52 亿，在春节档中垫底。
拉长时间线来看这两家公司近 5 年营收表现，光线传媒经历疫情起伏后，逆势增长，在 2023 年扭亏为盈。而博纳影业 2021 年营收爆发后开始业绩下滑，2024 年归母净利润预估还要亏损 6.37 亿～8.81 亿元。
为什么同为中国电影巨头，命运却如此分裂？我们从题材、投资、商业模式等角度，分析两家公司。
博纳专情 " 主旋律 "，光线 " 雨露均沾 "
博纳影业并不是没有高光时刻，曾经的票房冠军、被《哪吒 2》超越的《长津湖》就出自它的手笔。
博纳影业，可以说是中国电影市场的 " 主旋律专业户 "。
从 2014 年《智取威虎山》以 8.79 亿成为票房黑马后，博纳影业就加大了对主旋律电影的投入。
接下来几年，博纳影业用航母、坦克、爆破，引领了主旋律商业片的黄金时代。
2016 年，《湄公河行动》成为首部超 10 亿票房的主旋律电影；2017 年，《战狼 2》以 56.9 亿票房，刷新了中国影史单片票房纪录；2018 年，《红海行动》以 36.5 亿成为年度票房冠军；2021 年，《长津湖》大火，更是让博纳影业这一年的营收达到了近 5 年顶峰—— 31.24 亿元。
博纳影业营收巅峰的 2021 年，也是国内主旋律商业电影爆发的一年。根据国盛证券，2021 年共有 45 部主旋律题材作品问世，票房占全年票房的四分之一。其中，博纳影业出品的主旋律电影票房 79.45 亿元，占主旋律电影票房的 69.7%。
纵观博纳影业票房 TOP10 的电影，基本都是主旋律大片，比如《长津湖》《战狼 2》和《红海行动》，即便是社会现实题材影片，主流叙事的基调也贯穿始终，比如《中国机长》和《烈火英雄》。
相比较博纳 " 专攻主旋律 "，光线传媒 " 雨露均沾 " 得多。
在光线传媒票房 TOP10 的电影中，有两部动画电影《哪吒之魔童闹海》《哪吒之魔童降世》，一部主旋律电影《我和我的祖国》，此外，战争、悬疑、喜剧、现实等题材，光线传媒也都有所涉猎。
2013 年，光线传媒靠《致我们终将逝去的青春》拿下 7.18 亿票房，此后推出了一系列青春爱情电影，2014 年推出《匆匆那年》，2015 年出品《左耳》，2016 年推出《谁的青春不迷茫》，直到 2023 年，《你的婚礼》依然搅动电影市场，虽然豆瓣评分仅 4.7 分，还是靠制造工业糖水拿下 8.22 亿票房。
不过，即便在青春片上尝到了甜头，但光线传媒没有在这个赛道 "all in"，作品题材相对分散。
2015 年，光线传媒成立 " 彩条屋 "，开始布局国产动漫电影。
根据光线传媒总裁王长田的公开信，彩条屋成立第二年，光线传媒就上映了 5 部动画片，但票房并不理想，只有 2 部盈利，3 部遭遇亏损。随后一年中，《大护法》和《大世界》叫好不叫座，《烟花》试图复刻《你的名字》但票房惨淡。
2018 年，光线传媒扣非净利润负 2.85 亿元，公司上市七年以来主营业务首次亏损。
不过，光线传媒没有停止对国产动漫电影的布局，依旧一边签新导演，一边投资、收购电影和动漫团队，直到 2019 年《哪吒之魔童降世》问世，为光线传媒打了一把翻身仗。
我们发现，两家公司不仅电影类型、题材不同，策略也不相同：博纳在一种类型电影上取得成功后，选择扩大优势、继续专注、甚至 all in，而光线喜欢用多类型的电影分摊风险，即便尝到甜头也不轻易 all in，对应地，即便在某类电影上亏损，也不轻易放弃。
博纳 " 一掷千金 "，光线 " 风险对冲 "
对题材的倾向，影响着公司的成本分配和营收结构。
主旋律大片的成本通常较高，电影中宏大的场景、震撼的特效，需要精细的实景复原和特效支持，加上众星云集的演员配置，背后是巨额经费在燃烧。
在主旋律电影的黄金时代，" 大片 " 就是扛票房的保证，这让博纳影业养成了砸钱的习惯，并从中赚到不少真金白银。
《红海行动》成本 5 亿元，票房 36.5 亿；《中国机长》以 4 亿投资，撬动 29.13 亿票房；《长津湖》制作成本 13 亿元，堪称 " 中国影史制作成本天花板 "，票房也没让人失望，达到 57.75 亿。
今年春节档遭遇滑铁卢的《蛟龙行动》，总成本高达 10 亿。博纳影业董事长于冬在接受《蓝羽会客厅》采访时表示：" 可能未来 5 年之内，都不会再有这么大制作的中国影片了，今天的好莱坞，也没有这样的一个制作成本，再去做一部这样的超级大片。"
高投入带来了高回报的机会，也给博纳影业带来了隐忧：现金流吃紧、资金周转慢。
回看博纳影业财报，2024 年前三季度经营性净现金流为 -1.92 亿元，期末现金及现金等价物余额仅为 3.42 亿元，不到一部大片的成本。
2024 年 4 月，于冬在北影节上表示，博纳影业已经把资金全部集中在《蛟龙行动》上。" 因为拍摄周期、制作周期、需要准备的周期过长，就把一个公司的现金流焊在这了，中小影片可能要停下来，要等这个片子上完，这两年博纳影业的片少就是这个原因 "。
此时，《蛟龙行动》的上映就是一场豪赌，是博纳影业期待已久的翻盘机会。
然而，大投资 ≠ 高回报，如果没有足够大体量的票房作为回报，就要面临血本无归的风险。
更糟糕的是，看多了主旋律电影，观众开始 " 审美疲劳 "。
《蛟龙行动》作为《红海行动》的续集，被称为中国首部核潜艇重工业大片，但截至 2 月 10 日 11 点，票房仅 3.52 亿，豆瓣评分 6.3 分，被观众吐槽 " 除了爆炸还是爆炸，剧情像军事演习 PPT"。
如果说博纳影业出手阔绰、一掷千金，光线传媒则很会 " 精打细算 "，用低成本项目试错，同时押注重点项目潜力股。
2019 年，《哪吒之魔童降世》斩获 50.35 亿元票房，成本只有 6000 万元左右。这不是光线传媒第一次 " 以小搏大 "，早在 2012 年，光线传媒与新导演徐峥合作的《人再囧途之泰囧》，就用 3000 万投入，撬动了 12.68 亿元票房。
另外，比起博纳影业绑定徐克、林超贤等名导，光线传媒更倾向于 " 养成系 "，发掘潜力股新导演，与 " 演而优则导 " 的演员合作，降低制作成本，比如《哪吒》系列的饺子、《泰囧》徐峥、《分手大师》邓超、《一出好戏》黄渤等。
由此看来，光线传媒似乎更加擅长 " 风险对冲 "，当博纳影业纠结 " 要不要花 2.45 亿拍《智取威虎山前传》" 时，光线传媒已经通过低成本电影试水，积累了市场经验，并且时不时冲出一个小爆款。
当然，风险依然存在。在《哪吒》系列之前，光线扑街了几部大制作的动画：
2023 年国产动漫电影《深海》耗时 7 年，烧钱 2 亿，票房不及预期；2022 年国漫电影《冲出地球》票房只有 1005.8 万，导演直播道歉 " 愧对 1000 人 6 年付出 "。
博纳是 " 电影院包租公 "，光线是 " 迪士尼学徒 "
除了在电影题材、项目策略的不同，光线传媒和博纳影视的盈利模式也不一样。
尽管同属影视公司，但光线是一家内容公司，靠电影、IP 赚钱。
2024 年上半年，光线传媒 72.98% 的收入来自 " 电影及相关衍生业务 "，通过院线分账、版权费和 IP 衍生品销售等渠道盈利。
目前，《哪吒》系列已经构建起 " 中国神话宇宙 " 的雏形，未来还可以规划续作，比如仍在策划中的《姜子牙 2》《妲己》和《二郎神》，类比迪士尼和漫威宇宙，将 " 中国神话宇宙 " 打造成长期饭票。
电影中的 IP 形象，也成为各个品牌争夺的对象。目前，哪吒 IP 已经和泡泡玛特、卡游、万代南梦宫等多个品牌合作，其中泡泡玛特的哪吒手办盲盒更是卖到断货。
有观众大胆预测：" 哪吒在华人心里的 3D 形象，现在已经在可可豆（光线传媒 " 彩条屋影业 " 旗下公司）手里了。20 年内，这个 IP 可以给可可豆赚 100 亿。"
（图片来源：小红书）
相比光线传媒靠 " 内容 " 赚钱，博纳影业更准确的身份是一家影院运营商。
作为一家全产业链电影公司，博纳影业的主营业务涵盖了上游的投资制片，中游的制作发行，下游的影院放映。其中，" 影院 " 收入撑起营收大头，2024 年上半年，博纳影业影院营收达 4.91 亿元，是赚钱最多的业务板块。
影院本应是博纳影业的护城河，但当线下观影受到冲击，重资产反而成了包袱，2024 年上半年，博纳影业的影院收入同比减少 16.41%，毛利率只有 5.18%。
此外，影院的设备维护等高昂的固定费用，也进一步压缩了公司的利润空间。
博纳影业可能也意识到了这一点，在 2024 年半年报中表示，" 计划调减博纳电影院项目的投入金额，增加对博纳电影项目的募集资金投入金额 "。
写在最后
春节档的票房比赛仍在继续。
《蛟龙行动》票房触底后，博纳影业表示 " 决不撤档 "，并呼吁影院增加排片支持中国重工业电影，是否有人买单不得而知，但每一个为电影《哪吒 2》付费的年轻人，都将为光线传媒 2025 年的财报增添光彩。
光线传媒与博纳影业的分化，也是两种思维的较量：
博纳影业信奉 " 大制作 = 高票房 " 的逻辑，却陷入路径依赖；
光线传媒用 "IP 宇宙 " 重构规则，把电影变成跨圈生意。
电影市场没有常胜将军，有的只是转身的速度和押注的决心。
当行业发现 " 主旋律失灵 " 时，光线传媒给出了另一条思路：与其押注单一爆款，不如培育多元化内容生态。
毕竟，中国电影产业不仅需要 " 蛟龙 "，还需要更多能掀起潮水的 " 哪吒 "。
来源：DT 商业观察
