电商平台拼多多（PDD.US）公布了 2024 年 6 月财季业绩后，中资四大科技龙头腾讯（00700.HK）、阿里巴巴（BABA.US）及百度（BIDU.US）已先后公布了 6 月财季业绩，以下我们来比较一下四大巨头的季度业绩表现。
拼多多经历成长之痛
不论从收入来看，还是从利润表现来看，拼多多的 6 月财季表现都最为出色，收入同比增 85.65%，非会计准则净利润同比增长 125.50%，远高于腾讯的收入及非会计准则净利润增幅分别 7.98% 和 52.64%。
然而，拼多多的绩后股价却下挫超 28%，最主要的原因是管理层在业绩发布会上表示，拼多多的强劲增长将难以持续，而且该公司未来将投入更多资源扶持商户和研发，从过去的流量取胜转变为高质量发展，肯定会影响到以后的盈利能力。加上海外业务也受到了多重因素的影响，业绩的高速增长恐难以维持。
反观阿里巴巴（09988.HK）和腾讯，两家毋庸置疑的龙头都走过了拼多多正在经历的成长之痛，流量红利期已过，阿里巴巴和腾讯均已调整了战略，前者进行了结构重组和优化，从容接受了从高速增长到回馈股东的心路历程，而腾讯则在做好既有业务的同时，从社交平台的演变中寻找新的业务增长动力。
见下图，就收入规模而言，阿里巴巴依然是季度收入最高的科技企业，拼多多的收入增长很快，但是从这两个季度来看，增速已有放缓迹象，从规模上依然难与阿里巴巴媲美——尽管它们的主营业务都是电商。
就 2024 年 6 月财季而言，腾讯的盈利能力得到了较大的提升，毛利率按年提升了 5.83 个百分点，至 53.31%；非会计准则净利润率按年提升 10.41 个百分点，至 35.57%。也因此，其股价表现及估值也领先其他科技同行。
百度（09888.HK）一直坚持投资的人工智能和无人驾驶技术正在变现路上，但变现的收入规模仍偏小，尚不足以为其核心业务带来可观的增值，也因此，百度无论估值还是股价表现，均低于其他科技同行。
拼多多重营销，阿里重研发
尽管拼多多在 2024 年 6 月财季的业绩发布会上表示，未来会增加研发投入，但是就当季业绩来看，拼多多在营销方面的资源投入依然十分高，达到 260.49 亿元（单位人民币，下同），同比增长 48.49%，占了总收入的 26.84%，远高于腾讯的 5.68%、阿里巴巴的 13.44%。
不过，从最近几个季度的数据来看，拼多多的营销投入增速已显著放缓，见下图，在收入中的比重持续下降，不过仍远高于同为电商平台的阿里巴巴。
而说到研发，规模上来说，游戏是顶梁柱的腾讯，研发开支规模最大，金额高达 172.77 亿元，不过就研发开支与收入规模的相对值而言，百度在研发方面的投入最狠，2024 年 6 月财季研发开支占收入的比重达到了 17.36%。不过百度研发投入最大的 AI 和无人驾驶汽车已开始变现，其研发投入的增速也显著放缓。
拼多多的研发开支不论是规模还是增幅，都远不及其他科技同行：2024 年 6 月财季，拼多多的研发开支只有 29.09 亿元人民币，仅相当于阿里巴巴的 22% 左右，增幅也仅 6.41%，远低于阿里巴巴的 27.79%，占总收入的比重只有 3.00%，而阿里巴巴的研发投入占了收入的 5.50%。
见下图，就研发支出占总营收的比重而言，百度依然占据领先位置，腾讯也有所加码，阿里巴巴则继续维持，而拼多多在下降，一个原因可能与其收入增速更快有关，未知拼多多未来转变策略，是否会增加研发投入。
结语
2024 年 6 月财季已结束，腾讯、阿里巴巴、百度和拼多多交出了对得起自己过去一个季度努力的成绩单，但是资本市场更关注的是它们未来的发展。
腾讯未来的增长点在于：在游戏产业竞争加剧之际，其游戏业务能不能保持当前的增长态势，社交平台的变现能力会不会进一步提升，以及投资业务会否变现。
重组结构后的阿里巴巴，会不会开创出新的发展和盈利模式，在全球消费模式的转变中，能不能找到另一条新的增长之路。
百度花重金投入已久的人工智能和无人驾驶解决方案，终于见到了变现的曙光。然而，其管理层已预告，短期内不大可能带来重大贡献，可能需要更漫长的等待，也为其估值蒙上了不确定的阴影。
拼多多意识到，花无百日红，流量不能吃一辈子，未来将加大投入探索高质量发展的生存之道，因此当前的高速增长和高利润将难以维持，资本市场前期已给予了拼多多过高的估量，对于新的前景更新，资本市场的调整幅度会有多深？值得留意。
来源：财华社
