走过了营收和利润首次双双下滑的 2022 年后，2023 年，腾讯业绩开始反弹。
3 月 20 日晚，腾讯控股发布 2023 年四季度及全年财报，这是一份 " 业务没有太大惊喜，但盈利不俗 " 的成绩单。
2023 年，腾讯总收入 6090 亿元，其中 Q4 进账 1552 亿元。腾讯全年收入同比增长 10% 的同时，毛利润的增速达到 23%，可见，腾讯整体业务规模在扩张，对成本的把控也在继续。
这一年，腾讯依然很赚钱，调整后归母净利润 1577 亿元，增速达到 36%。
先来看几个关键的用户数据：微信生态流量还在增长，微信月活涨到 13.43 亿；视频号总用户使用时长翻番；收费增值服务用户数 2.48 亿，还有增长空间。
再来看腾讯三大业务的表现：
广告收入超过千亿，重回 51% 的高速增长，腾讯押注的视频号、小程序游戏广告分成，都是重要增量。有广告行业人士判断，随着互联网平台间生态墙被打破，电商平台竞争白热化，以及传统平台对流量的需求，拥有第一流量的腾讯广告将持续受益。
包括游戏在内的增值服务收入 2984 亿元，营收占比近半。最赚钱的游戏业务全年进账将近 1800 亿元，还有两个好消息值得关注：海外游戏占比达到三成，小游戏年流水增长超过 50%。剩下的社交网络服务收入 1185 亿元，变化不大，这部分主要是腾讯音乐、阅文、腾讯视频、虎牙直播等的内容付费收入，其中腾讯音乐和阅文都有业务在主动调整，虎牙直播受行业环境影响也在转型中。
To B 的金融科技及企业服务，创收 2038 亿元，已经连续三年在腾讯大盘中占比超过三成。金融科技和企业服务收入都实现了两位数增长。其中，企业服务有视频号的电商佣金作为增量，也有云业务快速调整后恢复增长的拉动。
最让股东们兴奋的，还是腾讯开始 " 撒钱 " 的消息。在财报中，腾讯称计划 2024 年回购股份，至少回购 1000 亿港币。这在国内公司中是非常大的手笔了。
腾讯总裁刘炽平在业绩说明会上表示，公司股价被低估，通过回购可以提高股东回报。截至 3 月 20 日收盘，腾讯总市值 2.72 万亿港元，虽然经历了市值缩水，但依然是国内互联网公司的 " 市值一哥 "。
视频号：广告养家不难，电商赚钱不易
腾讯的核心是广告和游戏，这盘生意的本质是基于生态流量做商业变现。首先有必要关注腾讯的用户生态情况，这是它保持竞争力的基本盘。
微信、QQ 是腾讯的两大王牌产品，2023 年，前者保持稳定增长，后者在冲高后有所回落，整体表现都在意料之中。
微信月活 2023 年 Q4 增加了 700 万人，环比增速相较前三个季度还算稳定，到 2023 年年底，月活达到 13.43 亿。达到了这个体量，还能增长实在不易。
QQ 在 2023 年上半年用户量出现回流，但下半年连续两个季度环比下滑，到 2023 年年底的月活为 5.54 亿。有社交领域从业者告诉「定焦」，他对 QQ 用户大盘的判断是，会有季度性波动，比如，2023Q1，因为新功能上线，QQ 月活涨到了 5.97 亿，但整体而言，因为年轻圈层群体减少，活跃度下滑趋势难以改变。
不过，微信稳定的流量大盘，是支撑微信生态商业化的关键。尤其是视频号，是整个微信生态里最受关注的产品。它首先关乎腾讯与字节跳动、快手的流量之争。从用户端的数据看，因为有微信 13 亿月活用户打底，视频号的月活只用 3 年时间就超过了抖音快手，不过相比对手，视频号的用户使用时长不占优势。
本次财报，视频号出现的次数更多了，不过，腾讯没有披露其用户端的具体数据，包括使用时长的绝对值，只提到，视频号总用户使用时长翻番。
微信承担着越来多 " 养家 " 的责任，那长在微信里的视频号，扛起了多少？
在视频号的商业闭环里，广告和电商相辅相成，它创造的收入分为两块：卖广告的钱，计入广告业务；视频号直播带货产生的收入（向商家收取的技术服务费，也即电商交易佣金），计入金融科技及企业服务业务。
视频号很有 " 钱景 "，不论是广告收入还是带货技术服务费，都和游戏一样，是典型的高毛利业务，不过，这两项收入，腾讯都没有公布具体数据。
对于视频号的直播带货部分，一位电商领域从业者表示，相比抖音、快手的电商体量，视频号必然还有很大差距，但从商家和消费者端的反馈来看，对比腾讯过去在电商上的成绩已经有了很大突破。
再来看视频号的广告收入，对此，腾讯曾在 2023Q2 时披露过，它贡献了 30 亿，在广告业务中占比 12%。到了 Q4，腾讯广告收入 298 亿，视频号贡献的比例未披露。
有互联网广告从业者告诉「定焦」，腾讯广告大盘高速增长的背景下，视频号的广告收入环比大概率是增加的。
从 2020 年 1 月 21 日正式公测算起，微信视频号已经推出 3 年时间，继 2022 年上线视频号小店、推出信息流广告后，2023 年，腾讯一步步给视频号搭建了电商体系。
对于已经初步成型的视频号，关注腾讯的投资人林敬对「定焦」分析，视频号不是要做下一个抖音，它的策略是，在内容上做区隔，现在找到了职场、知识付费、母婴、汽车等一些比抖音占优的赛道，先强化内容生态，再做货币化。
但要想应对用户使用时长的难题，视频号还需要解决，做大内容池、优化推荐算法、提高 " 内容找人 " 能力、培养用户直播消费习惯等一系列问题。
对于视频号的商业化前景，关注视频号的互联网人士张历称，视频号想赚广告的钱并不难，它背靠微信，有独特的社交推荐系统、信任度更高，还有大量不使用短视频独立 App 的低线城市用户、高净值人群，这是广告主需要的。
但视频号在电商上的挑战显而易见，商家侧需要的主播和服务商生态还不完善，这拦住了一些大体量的商家和 MCN 机构。" 视频号要把故事讲得更大，还得赚电商的钱。" 张历说。
腾讯游戏：国内拖后腿，海外有惊喜
除了微信视频号这张牌之外，腾讯最受关注的业务还是游戏。虽然腾讯有意淡化游戏业务的重要性，但它作为 " 现金牛 " 业务，还是扛着集团的增长大旗。
过去一年，腾讯游戏的表现可以总结为，Q4 拖后腿，全年保持增长；国内市场表现平淡，海外市场有惊喜。腾讯游戏的表现，与集团总收入 Q4 的个位数增长、全年 10% 的增速，相呼应。
2023 年 Q4，腾讯游戏没能延续前三个季度的回暖势头，单季收入同比下滑了 2 个百分点。环比去看，409 亿的收入，不及游戏行业淡季 Q2 的表现，也比不上腾讯游戏过去单季近 500 亿的体量。
分市场看，无论是海外还是国内游戏，都没有明显增长。
当前全球游戏市场的寒气依然存在，腾讯 Q4 的海外游戏收入 139 亿，在上一年高基数的情况下，同比增速放缓到了 1%，且收入依然来自老游戏《PUBG Mobile》、《Valorant》。
好消息是，腾讯游戏更加国际化了。Q4，海外游戏占腾讯游戏的比重升高到 34%，139 亿元的收入体量也不小。
腾讯越来越倚重海外游戏的同时，国内游戏的占比和增速继续降低，前三个季度都是正增长，到了 Q4，收入同比下滑 3% 到 270 亿。
这与腾讯国内游戏处于新老交替阶段有关，" 老游戏退居二线，新游戏还没顶上 "，游戏行业从业者乔鑫表示。腾讯在财报中也解释称，《王者荣耀》《和平精英》的贡献减少了，部分由《无畏契约》《命运方舟》的贡献抵消了。
图源 / 王者荣耀官方微博
不过，拉到 2023 年全年去看，腾讯游戏进账 1799 亿元，完成了主打 " 增长 " 的目标。
这是因为，Q1 腾讯游戏扛起了整个公司的增长大旗，国内游戏的增长创下历史新高；Q3 游戏业务回暖。前几个季度的努力，给全年的游戏业务带来了好消息。
海外市场和国内市场都贡献了增长，其中海外市场是主力，同比增速达到 14%，创收 532 亿。一位海外游戏运营人士称，这主要是老游戏《Valorant》《PUBG Mobile》的收入回升，以及新游戏《胜利女神：妮姬》带动的。
2023 年底的《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》之后，" 游戏公司将增加合规成本已成行业共识 "，关注游戏行业的投资人周冲称，游戏 " 出海 " 再次被一众游戏公司重视起来，腾讯游戏出海起步比较早，现在的成绩放在整个行业属于头部选手。
在业绩说明会上，刘炽平被问到了国内游戏行业面临的挑战，他认为，监管机构表达了行业增长的信心，是为行业提供健康的环境，而不是限制行业。
过去一年，腾讯游戏在国内市场比较平淡，这在不少从业者的预期之内。乔鑫对「定焦」表示，2023 年并非腾讯国内游戏的产品大年，虽然 Q1 靠《王者荣耀》冲了一波流水，但 Q2 新品不多，新手游里只有《合金弹头：觉醒》流水不错；Q3 上线的《无畏契约》《命运方舟》，虽是头部作品，热度也比较高，但作为端游，流水和手游不在一个等级。
虽然收入平平，不过，在最新财报中，腾讯罕见地披露了爆款游戏的数量：2023 年国内市场年流水超过 40 亿元且季度平均日活跃用户超过 500 万（手游）或 200 万（PC 游戏）的腾讯游戏，从 6 款上升至 8 款。
腾讯游戏 2024 年的业绩依然值得期待。在周冲看来，腾讯力推的派对游戏《元梦之星》是其国内游戏 2024 年上半年增长的希望，腾讯有其他公司比不了的社交流量优势和渠道优势；其他比较重磅的储备还有《地下城与勇士：起源》手游和几款精品射击类游戏。
腾讯这一年：闷头赚钱，日入 4 亿
在利润端，腾讯依然展现出了 " 股王 " 的赚钱功力。
先来关注代表主业经营情况的核心经营利润（不包含其他收益净额的补贴、退税等）。2023 年 Q4，腾讯的核心经营利润为 394 亿，同比增长 39%。增长的势头延续到了 2023 年全年，腾讯的核心经营利润达到 1554 亿，同比增长 51%，可见，腾讯的经营杠杆撬动的利润依然惊人。这不只是 " 降本 " 换来的，还要归功于整体业务的增长，尤其是腾讯对不同毛利业务收入结构的调整。
从支出细项上来看，腾讯的销售费用（销售及市场推广开支）恢复了增长。
整个 2022 年，腾讯将销售费用同比压缩了将近三分之一，腾讯称，组织内部在严格把控营销活动支出。2023 年，腾讯的销售费用同比拉高了 17%，一年花了 342 亿。
在林敬看来，腾讯在销售费用上舍得投入，和最终总收入能取得两位数的增速，密不可分，这也说明腾讯这一轮的主动控费基本接近尾声。
尤其是 Q4，腾讯一个季度的销售费用就花了 110 亿，在上一年低基数的情况下近乎翻倍。腾讯这笔钱主要用来推广新游戏。结合多位受访者的观点，这主要是因为腾讯在 2023 年年底上线的《元梦之星》上花了重金投放，和网易的《蛋仔派对》争抢市场。
腾讯的员工薪酬变化情况也是外界非常关注的。2023 年，腾讯的管理费用（一般及行政开支开支）同比下降 3% 至 1035 亿，整体变化不太大。其中员工总薪酬有小幅下降。到 2023 年末，整个腾讯集团员工规模 10.54 万人，过去一年减少了 3000 余人。
腾讯开始逐步恢复对扩张业务的投入，但和过去不同，现在的投入是基于整体的利润情况把控节奏，兼顾扩张和经营效率。
反映在毛利率上，腾讯的整体毛利率提高到了 48%，三大业务版块的毛利率都有不同程度的改善。
腾讯 2023 年三大业务毛利率 图源 / 腾讯财报
这要归功于，腾讯对各个业务的收入结构做了调整，从财报来看，大方向是加码高毛利的业务、压缩低毛利的业务。
例如，增值服务的毛利率改善，是因为高毛利的小游戏平台服务费的收入占比增加，低毛利的游戏直播服务的收入占比减少；金融科技及企业服务的毛利率提升，则是因为，腾讯云重组后毛利率提升，以及引入了视频号带货技术服务费（视频号小店从 2022 年 12 月起开始向商家收取 1%-5% 的技术服务费）。
最终，再来看反映腾讯真实经营能力的数据——调整后归母净利润。2023 年 Q4，虽然营销费用高涨，但腾讯的调整后归母净利润还是加速增长到了 427 亿；2023 年全年达到 1577 亿，同比增速高达 36%，相当于一天就赚 4.3 亿。
谈到腾讯的收益版图，就不得不提它主业以外的投资收益。
继套现美团后，腾讯 2023 年没有大规模套现的动作，总投资亏损 61 亿左右，而 2022 年是盈利 1163 亿元。
腾讯过去一年的投资持仓变化不大。截至 2023 年年底，腾讯上市投资公司（不包括附属公司）权益的公允价值为 5507 亿元，比上一年缩水 344 亿；未上市公司的投资权益账面价值为 3373 亿元。
腾讯的收入和净利润均低于市场预期，为了打消市场的担忧，腾讯在财报中称，计划 2024 年加码回购股份，从 2023 年的 490 亿港元增加至 2024 年的超 1000 亿港元。
在随后的业绩说明会上，刘炽平表示，公司股价被低估，通过回购可以提高股东回报，去年底止在手总现金达 570 亿美元，有信心也有能力回购。
截至 3 月 20 日收盘，腾讯股价 288.8 港元，总市值 2.72 万亿港元。千亿港元回购相当于减少约 3.7% 的在外流通股份。
来源：定焦
