来源：英才杂志社
你有多久没换手机了？
在《三联生活周刊》发起的微博投票中，有59%的人投了“两到三年”，21%的人投了“一年”。甚至有不少人包括00后坦言，自己已经四年没换手机了。
如今的智能手机，正在变得和PC一样，逐渐褪去代表时尚、个性、面子的光环，重新回归到日常工具属性。
2021年是全球智能手机出货量持续下跌的第四个年头，相比PC曾经历过的长达七年的低谷而言，或许“苦日子”还在后面。
根据中国信息通信研究院此前公布的数据，国内市场手机1月出货量为3302万部，同比下降17.7%；2月出货量为1486万部，同比下降31.7%。
今年以来，还有消息称苹果可能削减2000万部新发布的iPhoneSE的产量；天风国际分析师郭明錤也表示，中国各大安卓手机品牌今年迄今已削减约1.7亿部订单，占2022年原出货计划的20%。
在此背景之下，过去依赖手机行业的芯片厂商、ODM厂商也受到冲击，包括韦尔股份、卓胜微、闻泰科技等在内的公司股价自年初下跌近40%，远超A股上市公司平均13%的跌幅；有华为哈勃、小米、vivo等一众“明星股东”加持的射频厂商唯捷创芯上市首日破发，以36%的跌幅收盘。手机市场低迷对这些公司的影响究竟有多大？是否存在被错杀的优质公司？
01
手机步电脑后尘
手机厂减少出货、降低配置，低迷将蔓延到整个产业链
手机和电脑似乎是王不见王的对手。智能手机崛起的2011-2017年，恰恰是电脑销量走下坡路的时代。
而在那段萧条的岁月里，最先感受到寒冷的便是销售端。以北京的电脑城为例，2015年，中关村e世界宣布关闭；2016年，海龙电子城停业转型；2019年6月百脑汇闭店、同年鼎好大厦易主。
如今，手机店也迎来了闭店潮，上门客户不再选购手机而是变成了以手机维修和购买配件为主，不少店铺一天都卖不出去一部手机，入不敷出下转让或关闭店铺成为常态。
相比过去的温和型衰退，今年年初的这波减产显得颇为激进。
主要原因在于，去年5G手机推出，加上各手机厂商为争夺华为空出来的市场进行了超常规的备货，使得2021年Q1成为近年来难得的备货旺季，出货量基数较高。2022年1-2月同比大幅下滑有迹可循。
上述短期因素的刺激，放大了颓势。
而影响更长远的、同时也是更深层次的因素，一在供给端，手机厂商“江郎才尽”，创新不足、缺乏吸引力，内存、摄像、屏幕、运行速度等技术点已经较为成熟，改善这些技术点带来的边际效应减弱；二在需求端，人们发现换手机能带来的社交价值减弱，手机的实用性逐渐排到更高优先级，加上人们的消费能力降低，由此减少了电子产品的更换频次。
第三方统计数据显示，国内消费者的换机周期已经延长到28个月到30个月，国外消费者则普遍在35-40个月。
消费低迷，在接下来的几年里，如果没有令人眼前一亮的创新，手机行业难免会走上电脑的老路。
雪上加霜的是，不断上涨的零部件和材料成本正在增加手机厂商的生产成本，而这种压力想要通过涨价转嫁到消费者身上又很容易遭到“反噬”。所以可以看到一些手机厂商除了砍单外，还开始降低手机的规格和配置，以此来控制成本。
不管是减少出货量还是降低配置，对于上游的硬件厂商来说都不是好消息。
02
“三巨头”受影响程度评估
年内大跌40%的龙头忙于多元化
来自手机大厂的订单既造就了联发科、高通两大手机芯片巨头，也给A股上市公司中的射频厂商卓胜微带来了三年市值从50亿增至1800亿的奇迹。
作为三星、小米、vivo等手机品牌的供应商，卓胜微在2017-2021年，营收复合增速高达51%，归母净利润复合增速高达66%，ROE维持在40%以上，基本面在投资人眼中堪称“完美”。
3月31日，天风国际分析师郭明錤表示，中国各大安卓手机品牌纷纷削减订单，而且数额达到1.7亿部，占据今年出货计划的20%。
所谓“成也萧何败萧何”，照此数据来看，客户覆盖全球主要安卓手机厂商的卓胜微将面临不小的挑战。因为除了射频开关，卓胜微的其他产品如功率放大器（PA）、低噪声放大器（LNA）、SAW滤波器、射频前端模组等也都主要面向手机市场，这也是它最为市场诟病的地方——对手机依赖度高。
但需要注意的是，在卓胜微业绩爆发的2017-2021年，手机市场就已经陷入持续萎缩的状态了，真正使得卓胜微成长的一方面归功于国产安卓手机品牌的崛起，另一方面则是其核心产品射频开关打开了国产替代的窗口。
换句话说，卓胜微的业绩和手机出货量不成正相关。
而从2020年起，卓胜微推出射频模组产品，并在2020年、2021年上半年获得收入2.78亿、6.62亿，营收占比从10%增至28%，预估2021年这块业务收入增速在300%-400%，成为新的增长极。射频模组的市场规模数倍于射频开关，且国产替代空间更大，所以大可不必因手机出货量减少而对卓胜微过于悲观。
另一家A股上市公司，闻泰科技的情况则不太乐观。它目前主要有两大业务，一个是通讯业务，即提供智能手机、平板、笔电等产品ODM服务，另一个是半导体业务。
虽然闻泰科技旗下的安世半导体是车规半导体龙头，受益于汽车电动化、智能化对功率器件需求倍增的趋势，但是营收和营业利润占比分别达80%、60%的通讯业务仍是业绩支柱，在手机ODM格局固化、下游新增订单不足的情况下，通讯业务难免拖后腿。
2021年前三季度闻泰科技实现总营收386.46亿元，同比增长0.8%；实现净利润19.74亿元，同比下降14%。业绩上已经有所反映。
韦尔股份也在本次市场低迷的背景下遭遇投资者用脚投票，它的CIS、TDDI产品都非常依赖手机市场。
就拿TDDI来说，业内人士指出，年初至今，中国品牌厂商的手机出货量令人失望，拖累了手机用TDDI芯片的需求，相关TDDI芯片供应商面临降低第二季度报价的压力。
不过，韦尔股份早早意识到了消费电子“不可靠”，并在过去两年完成转型。比如其汽车CIS在欧美日韩多地区取得突破；安防CIS在欧美各大客户成为一供，几个著名欧洲品牌从三供变一供；培育新兴高速增长业务，包括MCU，射频、Mosfet、IGBT、SiC等产品线。
目前韦尔股份的手机CIS只占50%不到，而且公司计划在当前的40%-50%的营收占比基础上，进一步降低消费电子领域的比重。
综合来看，在手机市场萎缩的情况下，按照业绩受影响程度大小排序，闻泰科技>卓胜微>韦尔股份。后两者在手机领域都还有国产替代的空间，闻泰科技的ODM业务相对来说市占率更进一步可能性不高，会直面手机出货量减少的威胁；卓胜微虽仍固守手机市场，但是新产品的天花板高、增速快，后续推广情况值得关注；韦尔股份则是逐步平台化，拓展了多领域和多产品，抗风险能力更高。
本文作者 | 顾天娇 来源 | 英才杂志
