又一家小米生态链企业正在冲击 IPO。
12 月 16 日，深圳素士科技股份有限公司（下称 " 素士科技 "）申请深交所创业板上市，目前已进入问询阶段，招商证券股份有限公司为其保荐人和主承销商。
招股书显示，本次拟公开发行新股不超过 1000 万股，占发行后总股本比例不低于 25%，募资金额约 7.75 亿元，主要用于产品升级、品牌营销和推广、研发中心建设等。
如上市顺利，素士科技或成 " 电动牙刷第一股 "。
在素士科技之前，小米生态链已有多家企业成功上市，比如云米科技、九号公司、石头科技等，还有今年 7 月已过会的趣睡科技，和已完成科创板首轮问询的商米科技。
但 " 米链企业 " 虽 " 香 "，却也多少患有 " 小米依赖症 "，素士也不例外。
过半营收来自小米，头部直播间的 " 常客 "
素士科技成立于 2016 年，起步于小米生态链，是家专注个人护理的小家电企业。
素士主要聚焦头部护理场景，覆盖口腔、须发和美发三大类，拥有「素士」、「AIRFLY」、「品敬」三大自有品牌，同时也为小米定制品牌「米家」供货。
近些年来，面向 Z 世代的颜值经济和 " 种草 " 营销火热，高颜值的个护小家电逐渐走红，素士也实现了营收和利润的双增长，
2018 年、2019 年和 2020 年，素士的营收分别为 5.34 亿元、10.25 亿元、13.71 亿元，三年年均复合增长率为 60.17%。截至 2021 年 6 月 30 日，素士科技前 6 个月营收 9.06 亿元。
净利润和毛利也呈上涨势态。2018 年、2019 年、2020 年和 2021 年 1-6 月，素士的净利润分别为 4654.46 万元、3637.59 万元、6981.81 万元 和 9215.67 万元，毛利率分别为 23.64%、25.24%、30.04% 和 37.28%。
素士的业绩向好，但有两点值得关注。
第一，素士的过半营收来口腔护理产品，其中电动牙刷是核心 SKU。招股书显示，报告期内，来自口腔护理类产品（包括电动牙刷、冲牙器及周边产品）的收入分别为 3.3 亿元、6.07 亿元、8.13 亿元和 5.26 亿元，占同期总营收的比重分别为 61.71%、59.2%、59.31%、58.12%。
第二，素士的主要营收来自小米，小米是素士的第一大客户，二者存在大量的销售采购等关联交易。报告期内，二者之间的关联销售额分别为 3.93 亿元、 6.28 亿元、8.31 亿元和 5.11 亿元，占素士同期营收的比重分别为 73.52%、61.31%、60.60% 和 56.40%。
和许多小米生态链企业一样，素士科技一方面依赖小米采购，另一方面也因大量供货小米而拉低了整体毛利率。
相比自有品牌，素士科技给「米家」供货的毛利率要低得多，相差几乎一倍。以电动牙刷为例，报告期内，自有品牌「素士」电动牙刷的毛利率分别为 24.89%、33.17%、43.41%、51.19%，而给小米供货的毛利率只有 22.94%、17.04%、13.67%、17.56%。两类产品的生产成本相差不大，但由于分成模式下的小米定制产品销售单价较低，导致毛利率降低。
此外，素士科技的快速崛起离不开大力的营销投入，素士曾多次出现在李佳琦、薇娅等头部主播的直播间，也与众多流量明星合作。2018 年、2019 年、2020 年和 2021 年 1-6 月，素士科技的销售投入分别为 4356.28 万元、1.35 亿元、2.61 亿元和 1.85 亿元，同比增速超过 100%。
个护小家电行业的更新速度快、迭代周期短，素士科技目前采取了轻资产的代工方式生产，但企业的研发投入占比不高。
据招股书显示，素士科技的研发投入不及销售投入的四分之一。2018 年、2019 年、2020 年和 2021 年上半年，素士的研发投入分别为 1993.41 万元、5003.8 万元、4593.08 万元和 3225.26 万元，占营收的比例分别为 3.73%、4.88%、3.35% 和 3.56%。
离开华为，靠一支电动牙刷赢得小米青睐
素士科技的起家，是一个 80 后华为产品经理投身小米生态链的故事。
创办素士科技之前，创始人孟凡迪曾在华为终端任高级产品经理。出生于 1981 年的他，本科学习工业设计，2007 年 8 月进入华为一干就是 8 年，曾参与华为荣耀 X1 的设计。
期间，国内迎来智能硬件创业潮，身边人一个接一个开始创业、拿投资，32 岁的孟凡迪坐不住了。比起在华为按部就班的晋升之路，孟凡迪曾坦言 " 我被外边的滚滚红尘撩到了 "。2013 年 5 月，孟凡迪决定离开华为。
两个月后，孟凡迪与好友合伙成立智能穿戴公司 PICOOC 有品，期间推出「Latin 智能称」产品月销过万。2014 年 6 月，公司获得了腾讯投资和京东科技的 2100 万美元 B 轮融资。好景不长，行业残酷竞争，孟凡迪的第一次创业草草收场。
孟凡迪转将目光投向了电动牙刷，这一市场在海外盛行，而国内才刚刚起步，素士科技因此诞生。
受益于行业东风，2016 年 7 月，素士第一代声波电动牙刷在小米众筹平台首发，不到 48 小时 1 万支告罄。素士立刻吸引了小米的注意并被纳入麾下，成为小米生态链中的个护小家电供应商。
随着技术进步、消费升级、口腔护理意识的增强，素士所处的电动牙刷市场正处在快速扩张中。中商产业研究院数据显示，2019 年我国电动牙刷的销售额达到 57.3 亿元，是个护品类主要细分赛道之一，两年 CAGR 达 75.1%，预计 2021 年这一市场规模将达到 225.9 亿元。
但在市场崛起的同时，素士等企业也面临着不小挑战。
一来，产品同质化严重，并与国际品牌存在技术差距，超半数市场仍被外资品牌占据。根据欧睿国际数据，2019 年仅飞利浦、欧乐 B 两个品牌就占据了国内电动牙刷市场一半以上的市场份额。
其次，新兴品牌不断入局，市场竞争加剧。例如，专注口腔的新兴电动牙刷品牌 usmile，由出身 " 宝洁系 " 的陈建群创办，根据生意参谋数据，2020 年 usmile 已拿下电动牙刷领域的市场份额第二，仅次于飞利浦。紧随其后的是国产品牌 Worms 和罗曼，已远超欧乐 B。再往后排，是米家、舒克、拜耳、福派，而素士似乎被甩在了后面。
招股书显示，2021 年 6 月，素士电动牙刷在天猫平台的交易指数排名第 11、冲牙器排名第 3、电动剃须刀排名第 5、电吹风排名第 6。
图源：素士科技招股书
再来，线上渠道的普及率几乎见顶，流量红利减退，获客成本也在提高。将线上渠道作为 " 主战场 " 的素士科技，" 上位 " 之路还道阻且长。
6 年 6 轮融资，小米、顺为、凯辉持续加注
6 年 6 轮融资，小米一路相扶。
素士科技的第一笔融资处处碰壁，直到碰到视觉中国的创始人雷海波。雷海波创办了一家创新产品孵化器太火鸟，专注发掘市面上的创新设计。2015 年 9 月，太火鸟给了素士一笔百万元天使投资。
2016 年 7 月，素士科技获得小米和顺为资本的数千万元融资，之后的融资之路愈发从容。CVSource 投中数据显示，上市前，素士科技共融资 6 轮，除小米之外，凯辉基金、兰馨亚洲、昆仲资本、弘晖资本、远翼投资也先后加入，融资总额至少超 3 亿元。
图源：素士科技招股书
股东层面，IPO 前，素士科技的控股股东、实际控制人孟凡迪，合计持有 25.49% 的股份，其中直接持有 19.12% 的股份，通过素士投资间接持有 6.24% 的股份。
小米通过天津金米持有素士科技 8.57% 的股份，小米相关方顺为资本通过旗下管理基金顺为科技持有 10.9% 的股份，而天津金米、顺为科技的实际控制人均为雷军。
Pre-IPO 的领投方远翼资本通过天津远翼持股 3.16%，C 轮的领投方嘉御资本通过旗下管理的基金宜仲创投持股 7.68%。
投资层面，素士科技也对外投资了两家公司，分别持有追觅科技 0.84% 的股份和中山小石 10% 的股份。
中山小石是一家专注于剃须刀刀片、陶瓷刀等小家电及电器配件的企业。而更值得注意的是追觅科技。
追觅科技与素士同为小米生态链企业，专注于智能家电产品，2018 年曾受素士委托，为其开发吹风机的电机电控。就在今年 10 月，追觅科技刚刚完成 36 亿元的 C 轮融资，这也是智能清洁家电行业的最大的单笔融资。
素士科技的投资和持股虽显 " 佛系 "，但已然踩中 2021 年一匹大黑马。
来源：铅笔道
