题图来自：视觉中国

4月21日，随着合作谅解备忘录的签订，坊间一直热议的“新三板+H”模式正式落地。

即未来新三板的公司，无需摘牌则可申请在港交所上市，在境外发行股票，实现与境外资本的对接。

对于IPO和并购统统趋严的影视行业，这可能算一大利好消息。

诸如像开心麻花等被证监会“劝退”的优质企业或能借此机会能在不摘牌的情况下赴港上市，拓宽融资途径。

但开心麻花毕竟是个例，大多数新三板公司业绩并不突出，由于港股上市的要求和成本都很高，这次的“新三板+H”却仅为少数人的游戏，不宜盲目跟风。

“新三板+H”正式落地，新片场或为首批试点公司

新三板上有一万多家企业，从2016年至今饱受“寒冬”之苦，流动性不足，交易量日益萎缩的情况愈发严重，做市指数已跌破900点。

为了改善现状，加强新三板市场和国际资本对接，4月21日，全国股转公司与港交所在北京签署了合作谅解备忘录，标志着坊间一直热议的“新三板+H”模式正式落地。

根据备忘录内容，挂牌公司可以到境外发行股票并在香港联交所上市(简称“发行H股”)，无需在全国股转系统终止挂牌。挂牌公司可以结合自身业务发展规划，充分利用境内外两个市场进行资本运作，实现与境外资本的对接。

广证恒生新三板研究团队认为，“新三板+H”模式将为新三板企业提供更多元化的资本市场选择，该模式的推进也有助于新三板在未来吸引并留住优质企业。

在签约仪式上，共有11家新三板公司受邀参加，有不少市场人士和每日猜测这11家公司将成为首批赴港上市的新三板公司，小娱在其中发现了影视公司新片场的名字。

新片场这家三板企业成立于2012年，是通过互联网聚集年轻创作人，并逐步发展成为新媒体影视内容出品发行公司。因对“新媒体影业”的前瞻性预判以及社区的影响力，新片场在挂牌前就受到了资本的青睐，2014年和2015年获阿里和红杉的投资。

2016年，刚刚挂牌的新片场就获得了天星资本领投，红杉跟投的7000万C轮投资。2017年和2018年又获两轮融资，金额分别为1.47亿和3300万，完美世界和三六零旗下基金纷纷入局。

就目前港股主板的要求，虽然三个申请条件为平行，具体财务要求如下：

目前来看，市值不到10亿的新片场显然是不达标的，对此，新片场的工作人员表示，从长远发展考虑，公司会积极探索各种合适的上市路径，做好业务的同时，资本市场得同步走。

多家影视企业折戟IPO，赴港上市能否“获救”

据统计，去年十月发审委换届后，IPO过会率就开始明显下降，由2017年前三季度的80%降至第四季度的60%。

这种趋势如今还延续到今年一季度，在发审委共审核的74家IPO过会申请中，中32家获通过，32家被否决，5家暂缓表决，5家取消审核，通过率约43% 。

单看影视行业，3月9日，华视娱乐出现在了证监会申请终止上市审查的企业名单里；3月26日，开心麻花公告了拟终止IPO的计划；4月3日，和力辰光也公告终止IPO。

而在港交所，今年一季度香港共64家公司上市，其中31家在主板，33家在创业板上市年一季度的上市数量处于历史高位，超过前两年一季度上市数量的总和。

据21世纪经济报道的消息，开心麻花撤回IPO的原因主要是来自证监会的“劝退”，和业绩表现无关，而公司进行的股权结构的调整就是在为赴港上市做准备。

港交所主板对上市公司的盈利测试要求为最近一年盈利不得低于2000万港元，前两年累计盈利不得低于3000万港元，折合人民币分别为1608万元、2412万元。同时市值需要达到2亿元，这些开心麻花都能符合。

除了开心麻花，根据2017年年报披露情况，娱乐资本论汇总了目前符合港交所盈利要求的新三板影视企业。

其中唐人影视、原石文化和好看传媒都已发布上市辅导公告，而德纳影业也已经被红星美凯龙影业收购，因此有机会赴港上市的新三板影视公司，目前仅有21家。

但在港股上市需要注意的是，按“盈利和市值要求”第1、2条申请主板上市的发行人公司至少有300名股东，持股量最高的三名公众股东实益持有的股数不得占证券上市时公众持股量逾50%。

在这一点上，由于新三板大部分企业股权较为集中，目前暂无企业满足条件，若想赴港股上市，股东人数和股份分布将会成为最大障碍。

“新三板+H”仅为少数人的游戏，切勿盲目跟风

因新三板的流动性差，红利政策不落地等原因，哪怕不是因为IPO或并购，不少企业也选择了摘牌，有的是嫌成本太高，有的则是不愿再向外透露公司的动作。

近两年，乐华娱乐、新媒诚品和耀客传媒等纷纷从新三板摘牌，其中乐华娱乐直白的道出了摘牌原因：新三板流动性差，融资成本高。

正是因为这些优质公司的流失，股转系统才积极推进“新三板+H”的落地，针对新三板影视企业赴港上市，申万宏源分析师认为此举更多的是利好优质企业，港股龙头效应明显，大盘股表现较好。

她表示，对于体量较小的公司，并没有什么实质性的好处，一是上市成本太高，二是达不到盈利要求的话，只能选择港股创业板。

创业板申请要求较低，具体为：

1、日常经营业务有现金流入，于上市文件刊发之前两个财政年度合计至少达2,000万港元，约为1612万人民币。

2、上市时市值至少达1亿港元。

虽然门槛低，但目前的创业板和新三板并没什么区别，对比香港主板，创业板交易冷清，融资能力差。数据显示，2017年272家公司的市值仅占香港股票市场总价值的1.55%，且估值水平偏低，还不是一个运转良好的市场。

“现在的感觉就是一言难尽。”当被问及是否考虑去香港上市时，一位新三板影视公司的董事长对小娱表示。

“更多的还是考虑公司的基本面发展，资本运作方面还得靠基本面和我们自己的人脉，虽然目前不考虑港股，但也暂时不会退市，公众公司的曝光率还是相对高一点，对品牌宣传有好处。”

2016年，由于券商的鼓励和资本市场的诱惑，不少中小企业跟风挂牌新三板，以为挂了牌就能融资，就能有交易，却不料钱砸了进来却并没看到什么收获。

去年的一次小型聚会上，某督导券商指出有些企业虽然成为了公众公司，却根本没有公众公司该有的样子，信披做的不到位，很多财务总监还不专业，年报披露问题很多。

2017年，随着IPO的审核加速，又一大波净利润仅几百万的新三板企业扎堆发布上市辅导公告，但随着审核趋严，“三年净利润需满足一个亿”的隐形指标流出，大批量企业又撤回IPO申请。

“新三板+H”虽对于盘活新三板市场或有一定帮助，但从港股目前情况来看，有机会借此发展的企业较少，这一次，小娱希望广大新三板公司不要跟风盲从，选择需谨慎。

来源：娱乐资本论  作者：巩星