3月26日，开心麻花（835099）公告称，拟撤回创业板IPO申请，这距离开心麻花首次披露IPO信息已超9个月。作为新三版“话剧第一股”，开心麻花自去年1月宣布准备上市的时候，就备受市场追捧，其在同年2月的定增计划中，每股价格达到了106元，相比之前一次翻了43倍。

尽管开心麻花公告称撤回IPO申请的原因是公司拟进行股权调整，但是去年以来对文娱公司IPO审批尺度的收紧，或许也是众多文娱公司集体面临的难题。

在经历了2017年企业“转板”局面宽松后，壹娱观察了解到，2018年监管层对“过会”的标准抓得更严。多家券商消息表明，包括在创业板上市在内，证监会目前的审核标准为公司3年净利合计达1个亿，且最后一年需超过5000万。据统计，目前在IPO排队的110家新三板企业，达标的只有74家，在新三板11000多家公司中，达标率也只有1/20。

虽然在排队9个月后撤回了IPO申请，但是比起开心麻花在IPO路上纠结了多年的好伙伴新丽传媒来说，这似乎也不是太坏的结果。如果“拟进行股权调整”背后能有实力金主接盘，其对于当下业绩并不算稳定的开心麻花来说，或许也是不错的选择。

舞台剧起家，靠电影赚大钱，但是业绩不稳

开心麻花定位为喜剧公司，其主营业务分为三大板块，包括演出及衍生业务、影视及衍生业务和艺人经纪业务。三大板块中，舞台剧演出是开心麻花的立足根本，但是最让其暴富的业务则是影音板块，相继打造的爆款电影让公司净利在过去几年翻了几倍。

壹娱观察查询了开心麻花近4年来的财报，数据显示，开心麻花的净利实现质的飞跃是在2015年之后。2014年，以演出业务为主的开心麻花净利还不到4000万，2015年其出品的电影《夏洛特烦恼》拿下14.4亿票房，开心麻花等出品方也分到了近5.6亿的票房金额。2015年，开心麻花的净利超过了1.3亿，同比增长超233%。

2015年《夏洛特烦恼》拿下14.4亿票房

2016年，在电影市场尝到甜头的开心麻花再接再厉，推出《驴得水》，最终收获票房超1.7亿，片方分成6400多万。由于《驴得水》的票房并没有像《夏洛特烦恼》一样大爆，开心麻花2016年的净利只有7100多万，同比近“腰斩”。2017年下半年，开心麻花再推《羞羞的铁拳》，最终收获票房超22亿，片方分成或超8亿。

目前开心麻花只公布了2017年中报，净利为2600多万，同比下降近2成。但因为《羞羞的铁拳》的票房成绩，可以预见开心麻花2017年的利润表将会十分好看，利润过亿应该是板上钉钉之事。

2017年《羞羞的铁拳》片方分成或超8亿

由财报数据可知，开心麻花在2015至2017年的3年报告期内，良好的净利数据主要靠爆款电影主导，而在电影票房相对一般的财年，其净利就会表现出明显的下滑。市场中，一部电影能否成为爆款不可预测，而开心麻花的净利数据可以说是随着市场“飘忽不定”。

有券商人士告诉壹娱观察，尽管其净利三年远超1亿，但是业绩不稳定或许也是开心麻花想要过会面临的问题：“净利润指标看的不止是一个总体数值，更看重公司三年间的增长情况，当前监管层比较青睐“高成长”属性的企业。”

此前有媒体分析，在2017年曾“过会”的11家公司中，净利平均增速达到了50%以上，且所有公司在报告期内均保持了三年的连续增长。该券商人士建议，准备申请IPO的公司，需要做好每年净利增长的规划，而净利“可控制”的规划对于很多文娱公司来说则十分困难。

2017有《铁拳》也有《妖铃铃》，“麻花”如何保证电影质量稳定？

从2015年开始，开心麻花几乎以每年一部高质量喜剧片的节奏，在国内电影市场砸开一条“麻花味”的光明大道。但是在2017年，开心麻花的作品除了《羞羞的铁拳》，其还参与出品了《绝世高手》和《妖铃铃》。

2017年，开心麻花参与出品了《绝世高手》和《妖铃铃》

《绝世高手》的口碑与票房表现均表现平平，而另一档打着开心麻花出品的旗号、由吴君如执导的合拍片《妖铃铃》，质量则差强人意，豆瓣评分只有4.3分。虽然《妖铃铃》不是开心麻花主控，但开心麻花作为电影的出品方也为影片质量提供了“隐形”担保作用，然而其在网络上却是差评一片。

电影学博士、辽宁师范大学文学院讲师邢军认为，开心麻花起家于舞台剧，其独特的舞台剧风格也成就了出品的电影特别的“麻花味”，但这种“麻花味”也不总是奏效。“舞台剧和电影是两种艺术，《夏洛特烦恼》和《羞羞的铁拳》之所以能火，是因为其中的‘穿越’和‘性别互换’梗同样适用于电影表现形式，而《驴得水》的舞台剧风格比较浓郁，电影市场也就给出了相对冷淡的反应。”

《驴得水》舞台剧风格比较浓郁

一位影视行业从业人员对壹娱观察表示，在开心麻花众多经典的舞台剧中，并不是所有题材都适合开发成电影，能否再出现爆款产品，还得看天时地利。“这两年开心麻花的喜剧之所以火爆，也是因为国内喜剧电影市场烂片太多，都是同行衬托的好。”

2017年前10个月在国内上映的几百部影片中，有超过9成处于亏损边缘；2017上半年，新三板影视创造公司（包括电影、电视剧、中后期等）超过一半亏损。在中国影视市场，纯做内容产生，极有可能遭遇风险和亏损，而开心麻花的前2大主营业务分别是影视和演出，都属于内容生产的范畴。

对比创业板其他影视公司来说，多元化的业务已经成为净利重要的来源，部分公司影视发行、影院业务等中下游的收入表现也更为稳定。目前主要靠内容产出的开心麻花想要过会的话，似乎并不简单。如何多元化发展能支撑业绩有稳定的增速，或许是开心麻花下一步的重点。

来源：壹娱观察  作者：刘佳佳