卖卖卖！卖得晚不如卖得早，干得好不如卖得巧。

昨日（3月26日），开心麻花(835099)发布公告，因涉及重大股权结构调整，拟终止IPO。而就在3月11日，新丽传媒刚刚“卖给”腾讯，终止了长达数年命途多舛的IPO之旅。显而易见，开心麻花这是也要走新丽传媒的路，放弃独立IPO,转而投靠金主爸爸了。

2017年，开心麻花共经历了三件大事。

申请IPO，虽然经历了签字律师更换以至于中止IPO，但仍是最有望成为A股新贵的影视制作公司；《羞羞的铁拳》征战国庆档，一骑绝尘拿下超22亿票房；贺岁档联合出品《妖铃铃》，口碑票房双失利。

这三件大事，对应的是开心麻花资本化、主控头部化、联合加速化。三者互相勾连，都是开心麻花持续发力的重要标志。

然而，时也命也，开心麻花势头再好，也扛不过监管收紧，整个2017年，A股市场影视制作公司无一成功IPO。

虽说人生乐事，莫过创业、融资、去敲钟。然而IPO之路布满荆棘，特别是文娱公司，几乎被霸道女总裁赵薇失败的A股收购毁了进身之阶。而新三板股票流动性差，以乐华、耀客为代表的文娱公司正掀起新三板摘牌潮。

作为新三板明星公司、最早发起转板攻势的开心麻花，不得不思考资本市场受挫后的其他融资途径。

年景好的时候，大家都想上市。但当上市受挫，很多人的估值，很多人的故事，都回不到最好的时候，特别是起伏巨大的影视制作公司。满目山河空念远，不如怜取眼前人。而对于这个“喜剧第一股”，什么样的“金主爸爸”，可以满足开心麻花的影视野心呢？

“欲上而下”的IPO，为什么？

去年，仅有横店影视、金逸影视、中广天择三家影视公司成功登陆A股。前两者是院线，后一个主营视频内容制作发行及电视剧版权运营，影视制作类公司则全部折戟。今年的“种子选手”新丽传媒、开心麻花索性相继撤退。

登陆A股，早在2015年就成为许多影视公司的梦想。谁都希望在热得发烫的资本市场狠狠捞一把。但2016年的影视拐点，2017年的资本寒冬，特别是监管层对文娱类资本运作的收紧，让大量造富梦碎。

但对于开心麻花这样的真.头部公司，外部的寒冬无法阻挡内在的火热。最快速的通过资本化，完成影视产业的布局，是其不变的渴望。开心麻花的IPO之路，始于2017年1月16日，终于2018年3月26日。

如今，回头来看，开心麻花为什么渴望登陆A股？又为什么戛然而止？

首先，开心麻花作为“喜剧第一股”，早已摆脱了剧场演出这一微利生意。自《夏洛特烦恼》爆红后，影视拓展就成为了开心麻花最重要的布局。但是新三板和A股相比，流动性差，融资成本高，已成为头部影视公司争相逃离的所在。影视制作对资金的强烈需求，让开心麻花必须谋求转板。

但从业绩来说，开心麻花的“水”花过大。

2015年，开心麻花跨界征战大银幕，首部作品《夏洛特烦恼》一举拿下14.4亿元票房，为开心麻花带来约1.9亿元的收入。2015年营收增长155%，净利润增长219%。但到2016年，开心麻花推出第二部电影《驴得水》，最终票房收入为1.7亿元，开心麻花当年营收下滑23%，净利润同比下滑45.08%。

去年上半年，根据开心麻花2017年半年报显示，因演出业务场租成本及人工成本较上年同期有所上升，开心麻花净利润再度出现下滑。但下半年，《羞羞的铁拳》拿下22.13亿元票房收入，公司营收增幅明显。

而我们看转板成功的公司，主要集中在一些利润丰厚且较为稳定的行业。即便开心麻花已表现极佳，但较大的业绩浮动，仍可能阻碍其IPO,何况此前并未有影视公司的成功转板案例。

与此同时，漫长的IPO战线，对于正加大影视布局，急需募集资金的开心麻花，更是“等不及”。

根据招股书，开心麻花本次IPO计划募集资金7亿元，除了1.5亿元用来补充流动资金，其余将用于投资6部戏剧和6部电影。

电影全部为喜剧，每部电影投资金额均在5000万元至1亿元不等。4部为由公司经典话剧改编的电影，包括《李茶的姑妈》、《乌龙山伯爵》、《牢友记》、《浪漫法餐》。

文投控股对几家影视公司的收购，屡次缩减还屡次失败，可见如今的监管政策并未放松。对于急迫的开心麻花，如果能找到新“金主”，自然无需等待A股。

专攻性价比的影视新贵，两个致命焦虑

2017年的一天，开心麻花的刘洪涛找到了陈可辛：“嘿，有兴趣制作一部喜剧吗？”虽然只是联合出品方，但其实开心麻花才是《妖铃铃》真正的组盘者。

于是，这部被称为“笑出猪叫”的风格喜剧，经历过曾国祥，硬塞给吴君如。但最终，无论是票房还是口碑，都难以令人满意。

影视公司的巨大不确定性，让创作者几乎只能处于永恒的焦虑中。就像当年的《夏洛特烦恼》，或许就连开心麻花自己都没有想到，竟能一跃成为年度黑马。虽然这部电影因诸多缺点被批评，但因为其“新鲜感”和舞台剧改编的“现实感”仍带来了广泛赞誉。

2016年，《驴得水》尽管票房不足2亿，但开心麻花摆脱了对沈腾、马丽的依赖，凭借着豆瓣年度最高评分为其打下了更为扎实的口碑基础。

也正因如此，当沈腾、马丽重返银幕，《羞羞的铁拳》从一开始就成为了2017国庆档的“头号种子”。至今，开心麻花三部主控电影，一部20亿+，一部14亿+，一部没有明星主演的小成本喜剧，成功破亿。

更为重要的是，开心麻花有超高的性价比。据悉，《夏洛特烦恼》的制作成本仅2100万元，宣发成本也只有3000万元；而电影《驴得水》的成本仅1000万元，总票房1.73亿元，票房收益4700万元，收益率高达476%；《羞羞的铁拳》在成本方面，部分后期加磅的公司也只是按照1.4亿价格加入。这对于一部票房超20亿的“大片”来说，成本极低。

超高的性价比和头部大片，让开心麻花迅速成为了院线喜剧的“第一品牌”。但不确定性仍然如影随形，虽然根据话剧IP改编有着强大的受众认知基础和口碑基础，但是孵化速度比较缓慢。

另外，《羞羞的铁拳》主演是马丽和艾伦，沈腾更像是“友情出演”。由于沈腾和马丽并未出现在开心麻花的股东行列，这家“头部公司”对于优质明星的绑定其实并不紧密。

自王宁出走后，沈腾和马丽也存在一定的变数。而且即便双方合作，成本也会提升。这对于开心麻花来说，都是不小的压力。

一方面加快电影制作步伐，另一方面摆脱对个别明星的依赖。今年，开心麻花的第四部作品《李茶的姑妈》定档国庆，而这部电影的主演是黄才伦、艾伦、宋阳。

虽然这保留了话剧的主演阵容，不会严重“跳戏”。但这样的阵容在影市实在难称优秀。然而这就是开心麻花的致命纠结：话剧IP的开发，究竟是保留“原貌”，还是更换更有市场号召力的主演？

2017年，开心麻花参投的《妖铃铃》取得了3.63亿票房，《绝世高手》取得了1.01亿票房。虽然与其主控项目票房差距明显，但是比起前两年一年一部的节奏，2017年开心麻花发力影视的信号十分明显。

然而从两部作品的口碑来说，与主控项目差距很大。今年，暑期档，开心麻花还联合出品了沈腾主演的《西虹市首富》，但最终成效也需时间验证。这是开心麻花的第二个焦虑点：参投项目表现不佳。全靠自己主控，产能明显受限；而参投不利，又可能影响自家的金字招牌。

学新丽找金主，影视公司新出路

开心麻花和新丽传媒在多部作品中有过合作，都属于优质的内容制作公司。

前不久，光线传媒与林芝腾讯科技有限公司签署了《股份转让协议》，公司以人民币33.1704亿元的对价将持有的新丽传媒27.6420%的股份出售给林芝腾讯。

由于再度发生重大股权交易，新丽传媒IPO再次折戟，也就得到了正面证实。不过，新丽传媒的估值已经达到了120亿，随着腾讯入手，新丽传媒仍然可以缓解资金上的压力。

那么开心麻花呢？早在IPO之前，就获得了来自盛世投资、华盖资本、正心谷创新资本等投资方的投资。不仅估值达到50亿，而且市盈率高达70倍。

从话剧衍生电影的“特殊路线”，让开心麻花屡试不爽，也形成了开心麻花独有的核心竞争力。随着开心麻花影视化转型的成功，自然会被资本市场无限看好。

此次，开心麻花之所以甘心终止IPO，给出的理由是“涉及重大股权结构调整”。那么，开心麻花很有可能已经获得超级金主的“输血”。按照腾讯站队新丽传媒的路数，支持开心麻花的可能会是……从而延续AT大战吗？

无论如何，优质内容制作公司还是拥有无限机会。在不损核心股权架构的同时，引入大金主和境外上市都可以成为其选择。而互联网巨头，对于渗透内容制作公司也是乐此不疲。

很多人觉得卖给 BAT（影视圈只有AT） 就丧失了独立发展的机会，但实际上，卖给 BAT 才是保留了独立发展的火种。因为只有在拥有现金奶牛的前提下，大公司才愿意给新业务更多机会。与其老大嫁作商人妇，真不如趁青春少艾，卖个好价钱。

今年以来，爱奇艺、B站为首的视频播放平台赴美上市，抖音、快手等短视频平台也跃跃欲试，加上影视制作公司积极“卖身”金主，整个市场给你的感觉是什么？硬糖君倒觉得：

萧条期是真要来了，大家这是努力屯粮过冬的节奏啊。

来源：娱乐硬糖  作者：乐 水