本周末果然是大动乱的一周，港交所修改了上市准则;同时，互联网直播平台映客与宣亚的联姻宣告暂告一段落。而关于资本化问题，映客创始人奉佑生透露“映客将在更合适的时间寻求更合适的方式”，这不禁令人猜测，映客或将谋求独立IPO?

如果踏上这条路，映客胜算几何?

12月15日晚间，宣亚国际发布公告称，已召开董事会，决定终止此次重大资产重组事项，并申请于12月18日复牌。

这宣告了与映客联姻无果，以失败而告终。

那么，对于映客来讲，如果未来的另外一半不是宣亚，那么其未来到底在哪里?

映客谋求上市的关键：主业强劲利润惊人

“塞翁失马焉知非福”。

如同港交所曾经拒绝了阿里巴巴，如今不得不修改规则一样，A股及宣亚是否一样会感到遗憾呢?

这就需要从企业内在价值的角度判断映客能否独立上市，换句话说，映客未来是否具备高增长的潜力，能否通过持续不断的盈利给股东创造高额回报。

关于映客当然的营收情况，根据2017年9月4日重组方案公布的数据，2016年，映客营业收入43.38亿元，净利润达4.8亿元。2017年Q1，映客收入为10.35亿元，净利润为2.44亿元，现金流非常好，可以说令人眼红。

图片说明：映客与其他平台流水对比

观察映客当前的财务情况，不难发现映客的盈利模式，其99%的收益都是直播的C端业务收入，B端的广告收入几乎可以忽略不计。

基于此，对于直播的C端模式，为了能够保证今后的持续发展，映客自然不敢放松，而且在在经历了2016年的直播大战之后，映客不断提升C端用户的用户体验，通过多人直播间等产品的打造以及主播打造、内容发力、用户体验等多维度进行了全方位加强。

映客下一步资本化的助力：从直播经济到娱乐经济

更重要的是，面对未来的下一步发展，映客决定进行娱乐视频化，将直播与娱乐挂钩，这让映客获得了不断的内容来源与广泛关注。

这个业务是如何实现的呢?

资料显示，2017年，映客先后斥资数亿元，重点推出了几大IP，上半年的“樱花女神”和下半年的“映客先生”，映客都把它们做成了可持续的“大IP”，意图通过与IP、泛娱乐绑定，拓展业务边界。

这种超级IP的打造直接刺激了UGC优质内容的产出，进而形成了模特、舞蹈、游戏等重点频道，多样化视频娱乐形式加强主播用户互动，形成内容生产的良性自循环。由此来看，映客的意图非常明显，那就是准备在自制内容、娱乐综艺等方向发力，构建娱乐综艺新生态。

当然，事实证明，如果映客真的能做好艺人经纪、打造自己的优质IP内容，则会在各个战略支线上发散出更多的赢利点，因为从映客的收入构成当中我们可以观察到，其高消费用户群体占比达到81.9%，意味着有更好的盈利基础，这些人如果进一步激发其消费欲望，还能够继续给映客带来源源不断的收入。

理想很美好，只是，所有的前提是映客能否做好该业务。

当然，正是基于此考虑，才有了宣亚与映客的联姻，那就是“将内容方、用户连接在一起，通过优质内容获得更多优质付费的C端用户，从而吸引更多的B端商家为其流量买单。”这是映客选择同宣亚结合的逻辑。

虽然，明天很美好，市场前景也足够大，但是映客需要自己一个人来完成这个艰巨的任务，一切需要时间来验证。

投资人赌的正是这个机会和挑战并存的未来：在主业依然是令人艳羡的摇钱树的时刻，映客向娱乐市场的进击并非被迫之举，而是主动进击，已经展现出这家公司对未来的更大野望。如果映客能持续在娱乐市场耕耘，率先取得娱乐业的果实，那么，这家公司将从一个千亿级的直播市场领导者，转型成为一家万亿级娱乐经济的重要挑战者，成为一家真正赚钱又值钱的公司。

万亿级娱乐市场，用户对优质娱乐内容的需求增长，将在5~10年，甚至更长时间里，解决这家公司的天花板问题。

港股?一扇正在打开的机会之窗

无独有偶，香港交易所15日宣布，于《主板规则》中新增两个章节，也将修改第二上市的相关规则，便利新兴产业及创新型公司来港上市。

港交所改革释放的信号已经再清楚不过了：就是要竭力扫清内地科技企业赴港上市障碍，这对创业者涞说，无疑为他们提供一个更方便的融资平台;而在VC/PE的角度看，以后在港股IPO退出更容易了。放眼国内，小米、蚂蚁金服、陆金所、腾讯音乐，包括映客.....到时会不会投入香港的怀抱呢?

但千金不换的机会窗口已经打开。在港交所这场20年来最重大的改革之后，再重温映客创始人奉佑生的表态——“我们会选择更合适的时间和更合适的方式”，似乎并非空穴来风。

映客投资人之一紫辉投资创始人郑刚曾公开表示，他认为映客是一块“香饽饽”，映客市场历练的盈利模式、海量互联网用户，强大且健康的现金流，是互联网企业重要估值维度，映客一个都不缺少，“像这样利润高、想象空间大的企业从来不会缺乏资产证券化的路径，选择的方式也可以更加多样化。”

当然，谋求独立上市也是映客的另外一种可能，正如其股东之一金沙江创投董事总经理朱啸虎曾对第一财经表示，“还没有卖掉，可能会追求独立上市，现在还在判断。”

映客之前 YY、陌陌及天鸽互动已经铺好了路

如果说直播能否独立上市值得探讨的话，那么，在映客之前，如今在资本市场上早已经有了三家直播平台作为前辈，它们分别是YY、陌陌和天鸽。

因此，直播平台登陆资本市场显然并不存在问题，只是，一旦登陆之后，资本市场到底会如何表现呢?

让我们观察YY、陌陌和天鸽的财务表现及资本市场表现。

如果从2017年第三季度财报来看的话，这三家直播巨头的各项主要数据表现都非常亮眼。

其中，营收方面：

YY第三季度净营收为30.923亿元，比去年同期的人民币20.898亿元增长48.0%;

陌陌第三季度净营收约为23.4亿元，比去年同期的10.3亿元增长126%;

天鸽互动第三季度净营收为2.74亿元，比去年同期的2.36亿元增长16.2%;

毛利润方面：

YY第三季度毛利润为人民币12.030亿元，比去年同期的人民币8.148亿元增长47.6%;

陌陌第三季度毛利润约为人民币11.68亿元，比去年同期的人民币5.84亿元增长100%;

天鸽互动第三季度毛利润为人民币2.48亿元，比去年同期的人民币1.8亿元增长38%;

净利润方面：

YY第三季度净利润为人民币6.36亿元，比去年同期的人民币4亿元增长59.0%;

陌陌第三季度净利润约为人民币5.22亿元，比去年同期的人民币2.57亿元增长103%;

天鸽互动第三季度净利润为人民币1.28亿元，比去年同期的人民币0.82亿元增长56.8%;

利润率方面：

YY第三季度毛利润率为38.9%，比去年同期下降0.1%;净利润率为20.6%，比去年同期提高1.5%;

陌陌第三季度毛利润率为49.8%，比去年同期降低6.9%;净利润率为24.9%，比去年同期提高0.1%;

天鸽互动第三季度毛利润率为90.4%，比去年同期大幅提高14.3%%;净利润率为46.7%，比去年同期大幅提高12%;

当然，值得一提的是，这三者所处的不同阶段也让这三者产生了不同的财务表现，那就是YY和陌陌的直播业务还处于成长阶段，而天鸽的直播业务已经进入成熟收割阶段。因此，YY和陌陌在营收增长方面具有优势，而天鸽互动则在毛利润率和净利润率方面有着更为突出的表现，远远高于YY和陌陌。

这也直接影响了这三个巨头的资本市场表现——陌陌股价跌了近一半，而业绩表现稍微逊色的YY股价却涨了一倍，而进入成熟期的天鸽一直波澜不惊，稳步增长。

因此，值得对比的是YY与陌陌。

关于陌陌的股价下跌，在华尔街一些观察人士看来，主要有两个因素，一是告别了高速增长，2017年以来陌陌的付费用户人数连续三个季度都保持在410万左右，但是付费用户人数增长开始停滞，让投资者担忧其未来业绩增长可能遇到瓶颈。

另外一个则是阿里巴巴集团执行副主席蔡崇信从陌陌董事会辞任，阿里巴巴的减持及人员的变动让投资者感觉到了不安。

而对于YY，其股价能够出现大幅上涨，除了财报表现靓丽之外，更重要的是华尔街的投资者们从YY身上看到了「规模化」的身影，这种思路其实也是直播行业「老前辈」天鸽互动在河里摸石头探索出来的道路。

而对于映客来讲，无论是与陌陌还是YY，包括天鸽互动相比，其成立及发展时间均晚于三者，无论从增长还是其他业务模式来看都一直处于高速增长当中。在直播前辈YY在如今股价大增的背景下，对于高速增长的映客来讲，无疑提振了其登陆资本市场的想象力。

毕竟，如果企业具备可持续发展能力，有哪个希望赚钱的投资人会拒绝?

来源|GPLP