12月8日，暴风集团快速复牌给业界带来想象。 

截至12月15日，暴风集团收获两个涨停之后，6个交易日上涨36%，成为大盘急跌中的一道风景。 

随着贾跃亭东窗事发，投资者习惯性地把暴风对标乐视，这反而促使暴风董事长冯鑫“断臂求生”。 

吸取乐视教训，暴风集团开始收缩产业链。这时候，奇迹开始出现。8亿资本向暴风TV发出橄榄枝，暴风困局得以缓解。 

对比暴风TV这两年品牌亏损的数额，这笔8亿融资更像是用来“救命”。然而，高管减持的消息再泼了一盆冷水。 

11日晚间，暴风集团公告称，公司董事崔天龙计划减持不超过65.28万股，占总股本比例为0.20%。三季报显示，崔天龙持有公司261.14万股，比例为0.79%。 

风雨夹击之下，反思暴风VR的前车之鉴，资本市场对冯鑫押注AI电视有多大的认可度？对于2017年满天飞的AI电视，暴风具有多大竞争优势？ 

最要命的是，冯鑫承诺暴风TV将在2019年盈利。这一愿望能否实现？ 

财务告急：股权质押+现金流为负 

暴风集团三季报显示，业绩虽然不算特别差劲，但是隐藏的经营风险日渐严峻。 

2017年前三季度实现营收12.74亿元，同比增长42%；归属于上市公司股东的净利润2024万元，同比增长5%。其中，第三季度营收4.48亿，同比增长11%；第三季度归属上市公司股东净利润451万元，同比增长826%。 

暴风方面表示，三季度营收大幅提高主要贡献来自于TV；同时，信息流业务也逐渐带来稳定收益，“AI+两块屏”战略初见成效。

值得注意的是，2017年前三季度经营性现金流净额仍为-1.17亿元。这表明，公司的现金流并未好转，成为暴风集团的一大隐患。

 

 

据华尔街见闻查证，暴风集团的现金流转负之后一直未见好转。2016年经营性现金流净额为-1.75亿元；2017年半年报，这一数字仍为-1.36亿元，理由是采购付款增加所致。

不仅如此，股权质押日渐严重。早在8月4日，董事长冯鑫将所持的暴风集团532.7万股用于质押融资。截至当日，冯鑫已经累计将手中的4921.37万股进行了质押，占其所持股份的69%。

舆论认为，2016年暴风集团亏损超过2亿元；再加上暴风集团资金问题日益明显，负债率逐年增加、现金流也变为负数。这些财务数据显示，暴风集团开始暴露经营风险。 

8亿融资背后，不再对暴风TV输血？ 

值得注意的是，此次8亿元融资的标的资产是暴风统帅旗下的AI电视业务。 

截至2017年6月，暴风统帅总资产8.8亿元，净资产-2.3亿元；上半年净利润收入5.6亿元，净利润亏损1.28亿元。 

舆论认为，在目前的窘迫局面下，这8亿元对于暴风统帅而言，弥足珍贵。 

财报显示，2017年上半年，暴风TV销售35万台，营收5.6亿，同比增长146%；净亏损1.29亿，同比扩大63%。 

这也成为暴风集团亏损的最大原因，当时暴风集团董事长冯鑫表示，将不会再对暴风统帅输血，而是依靠引入外部投资。 

冯鑫还预计，暴风TV今年的预期是两百万，基本上电视的销量在下半年会占绝大多数比重。加上4月份暴风TV开始调价，虽然整体还是亏损，但每台亏损数量变少了。 

所以这样来看，冯鑫认为三季度、四季度明显会比以前表现更好。 

业界担忧的是，冯鑫如何化解经营上的一系列难题呢？时至今日，冯鑫的算盘愈加清晰。 

暴风管理层决定，不再直接从集团内部对暴风统帅“输血”，而是通过引入外部投资，押宝“AI 2.0电视”。

根据公告，冯鑫原计划通过资产重组，拯救陷入财务困境的暴风集团，但是情况出现变化。12月初，暴风集团终止重组并复牌，同时宣布引进8亿资金的好消息。 

在东山精密、如东鑫濠合计增资8亿元后，二者持有暴风统帅股权为21.58%，并实际持有暴风统帅31.97%的表决权。 

不难算出，目前暴风TV的市场估值大约为38亿元。这个报价应该说偏低，甚至大大低于业界同行的估值。低报价的背后，是暴风统帅的盈利能力一般，品牌也未能进入行业前列。 

为了抢占大屏幕互联网电视市场，新设立的暴风统帅采取低价销售硬件的策略，在2016年产生了3.5亿元的亏损。 

目前，暴风统帅营业收入已经超过暴风集团营业收入的一半以上。2017年预计仍然亏损，但是财务数据在好转。 

2017年半年报显示，1-6月，暴风集团获得营收为8.26亿元，暴风统帅的营业收入为5.6亿元，按照此单一数据，暴风统帅的营收已占整个暴风集团的67%。 

事实上，暴风集团对暴风统帅的持股比例不到50%。这也成为一大隐痛，但是业界并未大势炒作。 

不过，暴风统帅依然并表的做法经常被舆论诟病。有关高管人士曾表示，不排除日后将暴风统帅从暴风集团中出表。 

“出表不是我们的目的，融资才是我们的目的。如果暴风统帅进入正轨开始盈利，我们是不会继续出让股份的，今后甚至还会完全并表，完全纳入暴风集团的版图中。”冯鑫表示。 

暴风统帅的前世今生与股权变迁 

暴风统帅成立于2015年7月，是成长较快的互联网电视品牌生产商，其主要产品是暴风TV。 

工商资料显示，暴风统帅的股东包括暴风集团、青岛新日日顺、暴风控股、宁波航辰投资、奥飞娱乐、深圳风迷投资、暴风鑫源、青岛雷震四海信息、深圳三诺声智联、北京物源股权投资、北京亦庄互联创业投资中心。 

2015年6月15日，暴风统帅刚成立时，前身是深圳统帅创智家科技有限公司（下称“统帅创智”），注册资本金为3000万元。其中，青岛新日日顺物流服务有限公司出资额为2400万元，占股80%。 

工商信息显示，青岛新日日顺现已更名青岛日日顺创智投资管理有限公司，唯一的股东为英属维尔京群岛海尔洗衣机控股（BVI）有限公司（海尔架设在境外的企业，注册资本金2400万美元），日日顺创智的法人代表为海尔集团董事局副主席、集团总裁周云杰。 

如此一来，统帅创智最初的股东背景很清晰，即由传统家电巨头海尔牵头出资设立。 

2015年9月18日，暴风集团和广东奥飞动漫参股统帅创智；2016年2月29日，暴风控股有限公司加入持股。统帅创智很快更名为暴风统帅。 

虽然在2015年7月才成立，但是截至目前，暴风统帅已经成为暴风集团收入的最大来源。 

2015年年报中，暴风集团第一大收入仍为广告收入，为4.62亿元，占比达到70.9%；在2016年年报中硬件销售为9.17亿元，占比达到55.68%，跃升为第一大收入来源。 

2016年暴风统帅的收入为9.29亿元，亏损达3.58亿元，毛利率为-15.29%。同时，暴风TV在2016年80万的销量，市场占有率仅有不到3%，仅仅相当于乐视2014年的销量。 

不过，暴风TV的盈利前景仍然艰难。对比来看，乐视TV销售量高达700万时，仍未在硬件端实现盈利，暴风要熬到盈利还不知道什么时候。 

“AI 2.0电视”之谜：8亿资金能烧多久？ 

针对外界对东山精密债转股的传言，有关高管表示，这次投资完全是一个独立的投资；和以前债务没有关系，不涉及债转股的问题。 

而投资者最关心的问题是，暴风TV的运营、手机和电视端之间是否资源共享？暴风TV在全国性的销售网络如何架构？等等。 

早在2015年，暴风集团效仿乐视网，推出“生态联邦”概念。冯鑫欲通过“全球DT大娱乐布局”，以VR、体育、影业、TV等业务进行“多中心布局”。目前，暴风TV是暴风集团的主要营收来源。 

暴风TV经过2年多的建设，已经建设完成全国6千多家零售店面的线下渠道网络，覆盖近2千个县／区以上行政地域。 

然而，暴风TV的实际经营业绩出现了较大亏损。 

截至2017年6月30日，暴风统帅的净资产为-2.36亿元，2016年营收净利润亏损3.58亿元。 

加上2017年1-6月份上半年营收净利润亏损1.29亿元，仅仅18个月的时间，暴风TV就亏损了近5亿元。 

暴风TV CEO刘耀平表示，“我们打算将实现单用户盈亏平衡，视作暴风TV 2018年力图实现的其中一个目标。” 

但是不难看出，卖一台亏一台仍是目前暴风AI电视逃不开的困局。 

有关统计显示，暴风TV的“亏本生意”，体现在卖出35万台电视之后，就烧掉了近1.3亿元人民币。 

依此测算，平均每卖出一台电视就亏损371元，这一数据比乐视最疯狂时的每卖一台亏200元还要多出近一倍。 

按照这样的速度，暴风把刚到手的8亿人民币烧光，可能真的不用2年时间。况且暴风号称将开发“AI 2.0电视”，这一定位遭遇业界强烈质疑。 

评论认为，更高的AI技术应用尚在实验室阶段，在AI电视诞生之初，就已进入同质化竞争时代。AI电视的核心技术都是别人的，电视厂商们所做的无非是各种拼接和资源整合。 

暴风的VR业务犹如鸡肋，那么，暴风的AI电视又如何呢？ 

嗅觉灵敏的暴风在AI火了之后火速押注AI，抢先推出了AI人工智能电视，但现实却“啪啪”打脸。连年亏损成为最大的隐患。 

目前市面上的所谓AI电视，主要是语音控制、智能推荐内容、家居系统控制。仅这三个功能来说，还有很大完善空间。 

从暴风电视官网可以看到，暴风智能电视的主打功能在于“免遥控”、“声纹识别”，但语音交互核心技术却是科大讯飞的。 

值得担忧的是，尽管暴风统帅带来了高额的收入增长，不过并不增利。接下来想依靠暴风TV带领暴风集团走出财务困境，短期内似乎难见效果。

来源：华尔街见闻       作者：汤白露