几个月前，牛板金被爆自融+关联交易，一时间投资人纷纷哭喊着要下车。昨天，牛板金融资2亿，媒体集体高 潮，喜大普奔，投资人又争抢着要上车。

...那么，融资就代表之前媒体是在恶意攻击牛板金喽？我们可以安心投喽？

嗯，牛板金确实不像他们说的那样不堪。但是，牛板金存在另一个层面上的问题。

我们知道牛板金是做票据的平台，我就先普及票据知识，再深聊牛板金的问题。

中国人玩票玩了1000多年了（玩票据），我国票据分汇票、本票、支票三类，其中汇票又可分为银行汇票和商业汇票。

（废话太多，直接告诉我牛板金做的那类票。）

好好好，耐心点。本票、支票和银行汇票pass掉，因为他们只有支付结算功能，不能做融资，只有商业汇票才是我们的交流范畴。

商业汇票又按照承兑人的不同，分为银行承兑汇票以及商业承兑汇票。所谓承兑人就是承诺见票兑现方，比如银行承兑汇票，票据的兑现方就是银行。

牛板金主做银行承诺汇票；P2P里也有主做商业承兑汇票的平台，比如票据宝；然后像金银猫，他是既做银票又做商票。

在P2P领域，是做银票好还是做商票更好不是今天我要讨论的话题，今天主要说牛板金做的银行承兑汇票业务。

很多人不理解牛板金是怎么把银票资产设计成活期理财的，而且还能给到年化7%以上的收益率。

我给大家形象的解释下你们就懂了。

中国名企“小干妞”现在要给百万粉丝人手送一瓶辣椒酱，然后“小干妞”就去找辣椒生产商进货。可是“小干妞”没那么多现金，就去找银行开银票，用于支付货款。

银行一看“小干妞”企业不错，开了张面值100万、期限半年的银行承兑汇票。“小干妞”开开心心拿着银票付了货款，把银票转给了辣椒厂。

辣椒厂平日也需要资金满足正常运营，要给员工开工资，还要去进原材料，这些都需要现金支付。辣椒厂现在现金流紧张，他想到手里还有张100万的银票，虽然还没到期，但他想提前把银票换成现金，这个行为就叫贴现。

于是辣椒厂拿着银票去银行贴现，不巧当地银行临时头寸不足，没法给辣椒厂贴现，辣椒厂这下子可急了。

这时牛板金出现在辣椒厂面前说，兄弟别慌，牛板金帮您。你把这100万的银票给我，我帮你贴现了。不过辣椒兄弟，我帮你贴现，你要付我点利息。

辣椒厂表示，付利息可以，但这可是银行承诺汇票，有银行刚性兑付，利息不可能付你很多，最多年化6%，再多我就不找你贴现了。

牛板金和辣椒厂达成合作，牛收票，辣收钱。

当然牛板金收票付的100万也不是他自己的钱，都是我们投资人的钱，投资人出钱牛板金要付给投资人利息，给投资利息在年化7%以上。

投资人买了牛板金的牛钱包要随时赎回提现，牛板金有他的办法。

辣椒厂贴不出现金是因为他受地域限制，信息不够全面。牛板金做中介，信息源多广啊。他跟各地N多家银行都有合作，即便A银行没资金贴现，那可以找B银行、C银行、D银行...只要对接合作的银行足够多，总能找到能贴现的银行。

所以当投资人想要把活期理财赎回提现时，牛板金就直接将手里的部分票据找银行贴现出来供投资人赎回，整个活期理财的交易结构就完美实现啦。

眼尖的同学有没有发现这其中的问题？对，就是利息倒挂了。

原始贴现方辣椒厂只付了6%的利息，凭什么牛板金能给投资人7%的活期利息（牛还经常给加息券，实际用户收益会更高）。难道牛板金是一家慈善机构？

而且，牛板金去找银行贴现也是要付给银行利息的，可能没有6%这么高，但也差不多要4%到5%，也就是说牛板金从外部收票，到找银行再贴现这一套折腾下来只赚了年化1个点的息差....

（此处应有黑人问号？？？）

请问牛板金是怎么活到今天的...这里的秘密我告诉大家，其实就是加杠杆。

牛板金当然不可能只收100万的票，投资人投1个亿，他就要去收价值1个亿的银票，然后再将这1个亿的银票找银行再贴现出来，一部分资金匹配用户提现，其他资金继续在市场上收票。收完票再找银行贴现，再去收票、再贴现、再收票.....

看似只募资了1个亿，但通过反复的收票、贴现，可以做10个亿、甚至100个亿的业务。即使1个亿的业务覆盖不了资金成本，但当杠杆比例放大到10倍、20倍、100倍后，利润就出来了。这才是牛板金这个交易结构里最值得争议的部分。

那这里的风险是什么呢？

一方面是来自平台内部，牛板金这个模式需要很大的规模支撑，且要保证资金一直净流入，如果活期资金净流出严重，那么平台会有亏损风险。（假设今天牛钱包募资1个亿，明天1个亿全部提现，且没有新资金进入。那么牛板金的收票、贴现的息差根本满足不了活期用户1天的收益，只能自己亏钱补贴。）

另一方面是来自外部票据市场，目前国家对银票政策有所收紧，在一定程度上会影响银票的流动性。而且如果遇到银行延迟兑付，也会对牛板金造成不小压力。

其次票据操作过程中也会发生一些意外风险，这些都是平台所要面对的问题。

妞一口气说了这么多，大家不要觉得我在唱黑脸指责平台。我自己有实地拜访过牛板金，也跟牛板金创始人王旭航先生做过交流学习。团队有相当了得专业能力，模式也很创新。但我们不能忽略其潜在的隐患。

每一类资产都有他天生自带的风险，把这些问题都研究透彻了你才能做到在车上不怕车祸，下了车也绝不后悔。

【来源：网贷天眼 作者：海椒妞】