11月15日晚，京东发布2016财年第三季度业绩，其营收为607亿元(约91亿美元)，同比增长38%，超出华尔街分析师们平均预期的88.6亿美元；非美国通用会计准则下(Non-GAAP)净利润为2.690亿元，同比去年三季度2300万元增长超过10倍；每股美国存托凭证(ADS)摊薄收益为人民币0.20元，也高于分析师预期。受此利好影响，京东当日开盘股价大涨8%，并最终收涨逾11％，上涨行情显著。

过去的三个季度，对于京东是异常重要的发展阶段。获腾讯增持、与沃尔玛战略结盟并接手一号店、与今日头条合作“京条计划”，以及促成京东到家与达达合并、大力布局商超业务、持续发展人工智能等等，都反映出京东谋求在资本、业务、产品、技术四大层面生态布局的野心。

京东集团CEO刘强东表示，“我们对京东商业模式的长期投资赢得了良好的市场表现，并改变了中国电商市场的格局。放眼未来，我们将继续寻求增长，并加强对最前沿科技的投资，进一步提升用户体验。”

笔者认为，作为中国电商一极的京东，今年一直在努力做好两件事，一个是更好地经营最核心的京东商城业务，另一个则是加大在高成长性业务方面的投资布局，例如商超业务。目前看来，这两件事做的都还不错。

京东商城凸显规模效应  毛利率连续6季度增长

在当前中国经济整体下行、电商行业增速放缓的大环境下，京东“品质电商”战略收到良好成效。根据国家统计局数据显示，2016年前三季度，中国网上零售额34651亿元，同比增长26.1%。而作为国内收入规模最大的互联网企业，京东第三季度营收达到607亿元，交易总额（GMV）高达1588亿元，同比增长47%，远超行业平均增速。

京东三季度活跃用户数达到1.987亿，同比增长57%，体现了较强的发展后劲。京东预计，第四季度净收入在750亿元至775亿元之间，同比增长约为37%至42%之间，超过了华尔街预期。

可以说，随着京东用户活跃数的不断提升，以及业务的持续扩张，京东商城整体规模效应愈发凸显——除了GMV、营收上升趋势稳健，在利润率、毛利率等关键指标上均全面开花。

Q3财报显示，2016年第三季度京东商城在Non-GAAP下经营利润率为1.1%，同比增长57%，保持连续6个季度为正。这是什么概念呢？去年第三季度，京东商城在Non-GAAP下经营利润率只有0.7%，也就是说京东卖100块的东西，一年前只能赚7毛，现在可以赚1块1。

京东商城的给力表现也驱动京东集团整体盈利能力的增强。京东三季度在Non-GAAP下毛利额为94亿元人民币，比去年同期的59亿元增长了59%，毛利率也进一步增长到15.9%。查看走势图会发现，京东毛利率已连续6个季度实现增长。

京东集团CFO黄宣德在分析师电话会议上也表示，利润的增长主要来自于扩大我们与供应商之间的规模经济。他同时指出，如果将京东自营业务与顶级的线下零售商进行比较，我们的毛利润率仍然处于非常低的水平，平均相差接近10个百分点，但在未来这将会改变。我们继续朝着这个目标出发，看到越来越多的规模提升，这将是我们未来提升利润的主要方式。

这段话也正体现京东深谙的规模效应之道：一方面，京东将努力提升在更多业务上、品类上的领导地位，实现越来越多的规模提升；另一方面，京东表态并不急于也没有计划针对消费者提高价格，因此更能抓住消费升级大势，不断提升用户忠诚度；最终，随着京东在业务、品类、用户上都产生更好的规模后，它在与供应商的合作中就能握有更多的话语权，并降低商品平均成本，进而优化商品价格，更好的争取用户，这就形成了一个良好的正循环。

京东押宝商超  合纵连横能否三年结束排位战

据了解，京东过去12个月的自由现金流为167亿人民币，创造历史新高，同时现金储备达354亿。根据国际评级机构穆迪预测，2016年和2017 年京东零售业务将产生经营性现金流200-250亿人民币。要想在未来零售时代取得更高的成就，手握充沛现金流的京东不仅要“能挣”，还要“敢花”。如前文点出的那样，商超就成为其大力投资、押宝的重要对象。

机构数据预测，中国网上超市预计2020年总体市场规模将达到约1800亿美元，超过12000亿元人民币。但相较3C、家电、服装等细分品类，商超的电商占比还很低，因此超市是电商发展最有潜力的品类。除了用户需求还远未达到饱和外，快消品的高频次购买属性是一个巨大的流量入口。

正是因为电商在商超领域的巨大潜力，京东今年采用“合纵连横”之术，迅速开展对商超的全面布局。

4月份，京东旗下京东到家与中国最大的众包物流平台达达合并，从而形成一家涵盖“众包物流平台＋超市生鲜O2O平台”的新达达。其中，众包物流体系将为中国众多的零售、服务和O2O企业提供规模化、低成本的“最后三公里”物流基础设施服务；O2O平台则通过与线下商超、零售店和便利店等多种业态的深度合作，在超市生鲜领域持续深耕。

6月份，京东和全球第一的超市巨头沃尔玛宣布达成深度战略合作，共同打造全球领先的融合线上线下的零售商业模式。此后，双方合作更是更是不断深化。10月份，沃尔玛宣布增持京东股份至10.8%，同时沃尔玛高端会员制商店山姆会员旗舰店独家入驻京东平台，沃尔玛实体店将接入“京东到家”O2O平台。不仅如此，沃尔玛还战略投资新达达5千万美元，共同打造生鲜商超线上线下相结合的零售模式。

刘强东透露，正考虑如何在三年内结束商超之战，做到线上线下第一。笔者分析，今年以来京东、沃尔玛、新达达是为利益共同体，并成功构造起一张庞大的商超网络，涵盖线上超市、线下超市、物流网络及服务等一切环节。京东通过这一系列合纵连横之术，矛头直指其最大线上对手天猫超市，以及其他线下商超竞争者。

从京东Q3财报和双十一期间的表现来看，商超业务的巨大潜力也在逐步释放。今年第三季度，京东日用商品及其他品类商品的交易总额为783亿元，同比增长达到了61%。双十一当天，京东超市销量创下新纪录，一天销售商品近4000万件。其中，干货食品销售超1500万件；牛奶销售近万吨，同比增速186%；洗护产品销售重量超1500吨，是去年11.11当天的2.2倍；母婴用品售出超过150万件，约是去年同期的2.5倍。

再从消费端来看，随着消费者对电商更加趋于冷静和理性，品质消费被认为是新的趋势。京东超市统计数据显示，目前高学历用户超过70%，年轻用户超过60%，中产阶级近80%，高级会员超过90%，移动端消费超过80%，爱品质、爱独特、爱囤货、爱尝新、爱分享成为京东超市消费的5大趋势。

写在最后

长期关注京东的人士会发现，从今年6月底以来，京东股价已经连续5个月收阳线，并在二季度财报发布的8月收大阳线。股价反映的是资本市场、投资者对一家上市公司当下的评判以及对未来的预期，目前来看，京东Q2、Q3连续两个季度超出华尔街预期的良好表现，都为其赢得了更多投资者青睐。

对于京东而言，在保证主力大腿京东商城稳健增长的前提下，如何保障商超等新兴业务的在扩张进程中既好又快的发展，这更是一门学问。能挣敢花固然考验勇气，但如何花出更好的价值才考验一家公司的智慧，也是投资者选择你的重要原因。