自2014年2月起，中国证监会和中国证券投资基金协会对PE、VC加强监管，实施备案制。截至2016年1月底，在备案的规模超过20亿的PE机构和规模超过10亿的VC分别达26家和46家。

挂牌公司“井喷”的新三板成为众多投资机构资本运营的重要平台。2014年以来，众多资管机构、证券公司、金融租赁公司、商业银行等纷纷登上新三板。截至2015年末，在新三板挂牌的PE达25家，另有29家正在履行挂牌程序（在2016年4月29日召开的新闻发布会上，证监会相关领导表示将尽快明确PE在新三板的挂牌规则）。

就体量而言，资管公司在新三板中可谓鹤立鸡群。根据传说中的“新三板分层标准”，如“标准三”的内容是“市值不低于6亿元、股东权益不少于5000万元、做市商不少于6家”，已经挂牌的资管公司全部能够进入“创新层”。

九鼎集团（2015年12月更名为“同创九鼎投资管理集团股份有限公司”）是新三板资管公司中的“明星”，更确切地说是“异类”。什么 “分层”、“转板”，九鼎投资根本不打算等这些，早已直接控股了一家A股上市公司——中江地产。

中江地产凭一个项目在A股“晃荡”十年

1997年4月，江西纸业（600053.SH）在上交所挂牌交易，总股本为1.05亿。

在以后的7年间，江西纸业成为A股上市公司最最恶劣的典型。公司从利润丰厚的“国内九大新闻纸定点企业之一”沦为巨亏，资产被大股东掏空（2013年末净资产为负4.39亿元）。2004年2月，江西纸业原党委书记、董事长、总经理姜和平因受贿、巨额财产来源不明被判死缓，集团管理层有17人同时落马（几乎囊括财务、设备、技术等要害部门的负责人）。

2004年3月12日，江西印刷集团出资3430万（占注册资金的98%）成立“南昌好又多实业有限公司”（简称“好又多”）。两天后的3月15日，好又多经司法拍卖获得江纸集团持有的大部分法人股（此前进行了两次拍卖均无人问津），成为上市公司的控股股东。好又多、江纸集团分别持有总股本的32.1%和15.2%。2004年4月30日，因连续3年亏损，江西纸业被暂停上市。

此次重组不过是地方政府在找到“接盘侠”前的“保壳”之举。如果被终止上市，更没人接这个资产负责率160%、拖欠银行10亿元的“烂摊子”。

当时的南昌市政府主动找到省国资委下属的“江中制药集团”，希望对方出手重组江西纸业，筹码是575亩“工业用地”附带“用地性质变更为商业、住宅等综合用地”的许可。2004年8月，江中集团以每股0.304元的单价受让好又多部分股权并着手对江西纸业进行重组。

经过一系列股权转让、债务重组、资产置换和业务分拆，到2011年3月“中江集团”从“江中集团”分立出来并成为上市公司控股股东、持有总股本的72.3%。最终实际控制人为江西省国资委。

这家A股上市公司的主营业务就是“咬定青山不放松”地经营那块占地约575亩、规划建筑面积103.5万平米的土地开发项目，名曰“紫江城”的便是。随着“紫江城”项目接近尾声，中江地产却只字不提拿地。颇有“见好就收”，卖壳数钱之意。

（注：2015年中江地产签约收入7.28亿，年末“紫江城”等待开发土地仅剩113.8亩。2016年一季度签约销售金额为5162万元，同比下降59.21%。全年签约收入目标是3亿元，同比下降58.8%。）

九鼎集团“乾坤大挪移”

2015年3月，中江集团100%股权被挂牌转让，中江地产随即停牌，子公司中江地产停牌前30日均价为10.24元，对应市值为44.4亿元。

2015年5月15日，九鼎投资以41.5亿元收购中江集团100%股权，从而间接持有中江地产（600053.SH)的72.37%股份。9月22日，该项交易获得国务院国资委批复。

9月23日，中江地产董事会通过了向九鼎投资等3名特定对象发出定增12亿股的议案（单价10元/股），禁售期为36个月。

增发完成后，总股本将增至16.335亿股，九鼎系三家公司（中江集团、九鼎集团、昆吾九鼎）合共出资115.6亿元、共持上市公司90%股权。

募集资金用途是将90亿用于“基金份额出资”，30亿用于“小巨人”计划（由九鼎操盘投资管理机构）。不仅120亿募集资金将流回九鼎系，根据定向增发补充协议，中江地产将以现金向“九鼎集团”和“拉萨昆吾”购买“昆吾九鼎”100%股权。经采用资产评估法，昆吾九鼎对价被定为9.0986亿元。

纵观“中江地产”变身为“九鼎投资”的交易过程，九鼎系的付出是157.1亿元（41.5亿+115.6亿），回流到手中的资金是129.1亿，净资金流出仅为28亿元。

除此之外，截至2016年4月7日，九鼎通过中江集团持有的3.14亿股中的2.81亿股被用于质押融资（占其持股总数的89.8%）。按每股10元计算，质押2.81亿股可获28.1亿资金。

只要将股价炒到40元一线，九鼎系持有的近15亿股票市值可超过600亿（事实上，重组完成后已创77.58元高价）。将这些股票抵押，大约可借贷300亿。也就是说，九鼎没占用一分钱资金就“白得”一家A股上市公司、浮盈数百亿、外加300亿资金融通！

九鼎集团这一手“乾坤大挪移”可以说尽显资本运营王者风范。

九鼎的布局

九鼎集团的主业是私营股权投资管理，以战略并购为主攻方向，以成长型投资、固定收益为两翼，同时，尝试资产证券化。

九鼎集团的投资可大致分为两类：财务型投资和运营型投资。前者主要是认购旗下管理基金的份额，计为“可供出售金融资产”。后者的投资原则是控股、长期持有、深度参与运营，以获得远高于常规股权投资的回报率。

九鼎集团的运营型投资标的的经营损益将计入合并报表。主要标的公司包括：

1）中江集团

目前情况下，已更名为“九鼎投资”的中江集团对九鼎集团有三重作用：

首先是品牌形象。九鼎集团虽在新三板挂牌，却巴望着划入“创新层”、转到创业板上市。九鼎集团却持有A股上市公司90%股权。好比同班同学还在为“中考”奋斗，想进重点高中，九鼎集团不仅成绩拔尖且“儿子”已拿到学士学位。鉴于现行的行政审批制度，“九鼎投资”再融资不会一帆风顺。但有“九鼎投资”大股东身份却可以成为九鼎集团在新三板融资的“招牌”（挂牌新三板以来，九鼎集团累计融资超过150亿）。

其次是资本运营平台。与增发新股再融资相比，定向增获批的可能性大得多。九鼎投资可以以定增的形式并股房地产项目。此外，还可以利用“主业包括房地产开发”这层身份开展房地产金融业务，想象空间不小。

再次是抵押融资。“九鼎投资”定向增发完成后，九鼎系合共持有逾15亿股。如果能将股价炒到高位，股抵押贷款20元，则可筹资300亿元。

2）九泰基金

九泰基金是国内首家由民营资管机构发起设立的公募基金管理公司，股东为九鼎集团（430719）、拉萨昆吾、昆吾九鼎和九州证券，每家持有大约四分之一权益。

目前九泰基金推出的主要产品包括“久盛量化先锋混合型（001897）”、“天宝灵活配置混合型（000892）”、“锐智定增灵活配置混合型（168101）”等证券投资基金及“九泰智胜”、“九泰新三板”、 “九泰九鼎定增”等系列专户产品。

3）九州证券

2014年10月，九鼎集团以增资方式拿下天源证券51%股权并将其更名为九州证券（经营范围包括：证券经纪、证券投资咨询、证券投资基金代销、证券自营、与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问等），在北京、上海、天津、南京等15个城市设有证券分公司。2015年8月，九洲证券向证监会申请增设19家公司。

谈判期间上证指数仅有2000点出头而且交易清淡，九鼎取得天源证券控股权的代价仅为3.6亿元。

4）九信金融

2015年5月，九鼎集团高调宣称出资20亿打造互联网金融P2P平台：九信金融。这是九鼎面向个人的创新资产管理业务，资产端除常见的股权投资还有不良资产处置、债权及夹层投资等标的。

5）富通保险

保险是九鼎集团异常重视的业务板块。根据2015年8月公布的《重大资产重组预案》，九鼎集团拟以106.88亿港元收购富通香港100%股权。

成立于1985年的富通香港主营寿险，产品涵盖终身寿险、养老保险、投资型保险、定期寿险和意外、医疗及伤残保险，旗下有超过2,800名代理人和独立财务顾问。收购本身是一宗有可能带来长期收益的投资，并可为九鼎集团带来国际化保险公司运营管理经验和人才。中国平安、安邦保险都曾采取类似战略。

2015年6月，九鼎集团宣布出资2亿与另外六家公司出资设立一家人寿保险公司。

6）龙鼎九泰

2014年7月，九鼎集团发起成立龙泰九鼎，进入基金的劣后投资领域。2015年7月，龙泰九鼎注册资本增至50亿，昆吾九鼎持股12.8%。

7）黑马投资

2014年9月，九鼎集团通过子公司昆吾九鼎出资5000万元成立“黑马自强投资管理有限公司”（简称“黑马投资”）并启动黑马成长投资计划，以个人风险方式为大学生提供成长资金（奖学金、助学金）。黑马投资从国外搬来ICL模式（Income-Contingent Loan），被资助学生未来根据收入水平按比例回报基金。#太乌托邦了#

九鼎集团业绩较实

九鼎集团营收主要来自投资管理业务、投资收益，并购天源证券后又多了“手续费及佣金”。

投资管理业务收入中，最重要的两项是基金管理费收入和项目报酬，2015年分别达到3.21亿和2.38亿。

值得注意的是，九鼎集团财务投资主要通过认购旗下基金份额进行，直接计入营收的“公允价值变动”占比极小，2015财年仅为2530万元。

2015年报披露，九鼎集团五大客户中四位是关联方。

人人行科技是借贷宝运营商，九鼎集团为其提供的是“技术咨询服务”。根据百度搜索结果，陈晓峰有可能是立佰趣CEO（指纹支付创业公司），九鼎集团收他6134万元的“财务顾问费”有可能是为其联系了一单投资，更大的可能是以旗下基金投了一轮。

由于P2P金融坏了名头，九鼎集团极力撇清：

借贷宝与传统互联网借贷业务（即一般所称的 P2P）有三大本质区别：

1）借贷宝用户面向熟人放贷，而P2P面向的是陌生人；

2）借贷宝用户的借贷风险自担，平台不承诺保本保底；

3）借贷宝用户的资金是一对一流转，不形成资金池；

2015年财报算得上靓丽，而且比较实在，虚头较少。但与其在资本市场叱咤风云的姿态相比还是显得有些平淡，1.71%的总资产收益率亦谈不上有多高效。

感觉九鼎集团花大力气不是寻找投资标的、与被投资企业共同成长，而是把自身当投资标的，只争朝夕地让自己强壮起来。足球运营员玩的是球，帆船运营员玩的是风，九鼎集团是体操运动员，玩的是自己。

九鼎成为全牌照、综合性金融控股集团的野心早已广为人知。2015年是“搭建框架”的重要时期，2016年的任务是使自己的羽翼丰满起来。

【来源/百度百家     作者/柳叶刀】