美国不再强调人民币被低估

面对人民币是否可能贬值的问题，中国政府的一贯态度是：人民币不存在持续贬值的基础，中国反对货币“竞争性贬值”。但这套说辞往往得不到美国人的认同。

但最近，美国财政部画风来了个180度的大转变。

4月29日，美国财政部在其新发布的半年度汇率政策报告中，一改往年“人民币被低估”的论调，称“人民币在中期会持续保持升值趋势。”

与此同时，报告还强调：“中国政府已经强调了人民币继续会是强势货币，这主要因为当前中国仍保持较大的经常账户顺差、较高的经济增速、大量外汇储备以及稳定的财政金融条件”。

在过去一年多的时间里，人民币走势震荡下行，一直在向着美国人不喜欢看到的局面发展，但2016年开始却又一波反弹走势。

难道人民币如今已走到美国人觉得可以“体现真实估值”的区间了？

今年以来人民币升值走势，让美国人心安

美国财政部这次对人民币的评价来了个“大转弯”，不是毫无来由的。从下图美元对主要贸易伙伴的汇率变化的比较中可以看出:相比2015年下半年美元兑人民币的明显升值趋势，2016年以来美元对人民币转而开始贬值。人民币一定程度上保持着稳定，且有升值趋势，而这是美国一直希望见到的局面。

自从国际金融危机以来，随着全球实体经济持续低迷，依靠货币贬值来促进经济增长便一直是日本、欧元区等经济体采取的做法。去年下半年开始人民币也出现了贬值的苗头，这显然不符合美国希望美元进一步走弱的需求。而人民币在2016年止跌回升，让美国人心安了。

美国：加息和出口两手都要，美元不能涨得过分

2008年之后，美国曾推出三轮宽松，美元指数在好几年的时间里时升时降，相对平稳。但随着美国经济逐渐复苏，2014年11月起联储决定退出量化宽松（QE），此后进一步进入加息周期。而为了对冲美元升值的冲击，各国也逐渐倾向让本国货币贬值，而这恰恰是希望敦促出口的美国最不想见到的。

美国也要进入再工业化周期，更多高端制造业需要出口，美元升值必然会一定程度上抑制出口。美联储主席耶伦就曾表示：美元升值对经济构成拖累。

中国：不想一味贬值人民币，只想求稳

虽然人民币贬值，可以促进出口稳定增长拉动经济，但中国官方对于人民币贬值的态度一直很明确：人民币不会持续贬值。这和美国方面的诉求，达成了某种微妙的平衡。

这背后有着多重因素考虑。一来，让人民币贬值来刺激出口，并不利于中国转向内需驱动型经济，对经济结构调整不利。此外，人民币国际化需要一个稳定的货币环境，大幅贬值，很可能影响外部对中国经济的信心。

此外值得一提的是，在国际环境下，目前日本和欧洲央行都希望其货币继续走贬，这意味着美元和人民币需要更强。但这显然也不是中国想要的。目前，中国只希望维持人民币稳定，而非升值。

本文参考报告：美国财政部《汇率政策报告》（2016.4）

文/胡世龙