昨日晚间，被誉为投资界的最高殿堂的“巴菲特股东大会”在奥马哈召开，在这长达七个小时的直播里，股神巴菲特和他的黄金搭档查理-芒格分享了不少有意思的观点。

据了解，今年是第51届 巴菲特股东大会，而其创立的多元化投资集团——伯克希尔哈撒韦的股价在50年间增长16000倍，年均复合增长率是20.8%。正是巴菲特“滚雪球”式价值投资哲学让他获得了如此丰厚的回报：“找到好的投资目标，用资本扶助它成长，坚持价值投资理念，让时间帮助金钱持久奔跑”。

巴菲特上台后首先跟大家分享了伯克希尔过去一年的业绩，随后便开始了问答环节，钛媒体编辑删减之后挑选了几个有意思的问题，看看股神巴菲特的投资经到底是什么样的。

投资计划是需要变通的，我们的强项在于可调整商业结构

Q：在你1987年一封信里讲到，说伯克希尔特别喜欢买的公司是一些比较小规模的资产，单单这些资产就能持续增长，而且赚来的资金能进行其他配置。现在公司已改变战略了，很多收购需要非常大的花费和资产，而赚回来的可用资金非常低，为什么会这样呢？

芒格：早期的时候，我们好几次买了一些业务，每年都可以获得大概百分之百的收益，这是非常好的投资，我们还是希望能这么做，但现在没有办法了，不见得会有这样的好结果，于是我们就开始B计划，我们该怎样进行灵活的资本运用呢？有时候投资计划是需要变更的。

Q：为什么伯克希尔把德国最大再保险公司卖掉了，为什么这么做呢？这个公司上市的话，你是不是会扩大您的运营？

巴菲特：我在报告里面也讲了，再保险业务，以后10年跟过去10年差不多的，但这只是我自己的判断，鉴于现在市场的竞争及竞争动力，跟10年、20年之后的结果，于是我们去年把他卖掉了，我想他们的生意对我来说，10年后也没有太大吸引力。最重要的事情是利息方面的变化，在保险方面很多你的收入是跟利率相关，因为它们没有巨大的缓冲地带。相反伯克希尔有很多空间可利用，比我们的对手更多的空间，所以我们盈利的能力就比对手要强。我们对这两个公司不是对公司、管理层有任何负面判断，只是说我们对这个生意模式有一点负面看法。

我们伯克希尔的强项在于，我们可调整自己的商业结构，可调整背后的模型。世界上目前大的再保险公司，除了伯克希尔，保险模型都相对固定，不像伯克希尔有很多调整的空间。很早以前我打了个赌，赌Getco和Progressive的生意模式。Progressive以前的市场比我们多得多，但现在我们更多。我希望在我100岁的时候能够超越Statefarm。当然，我要活到100岁。

互联网改变了许多，正在尝试网络销售保险

Q：您应开展这种按需的保险业务：到理发店你掏1块钱，如果发生龙卷风赔你100万，我们看到这样的公司飞速成长，它们的市场推广发生了很大变化，从过去大量发广告，到现在变成客户自己寻找他们需要的产品，亚马逊式的这种转变对我们公司来说意味着什么？

巴菲特：你的这个问题是很大的一个问题，亚马逊作为一家公司，在短时间这种成长的速率是令人惊叹的，我们不光是做制造业还是零售业，我和查理不会在对手擅长的领域里面来打败他们，对我们来说我们不会为这个感到焦虑，因为我们绝大多数的生意代表了经济上的巨大趋势。事实上不光是亚马逊，这是一种非常庞大的力量，能颠覆所有的事情。

芒格：以前我工作的时候零售业还是非常年轻的，现在的零售业肯定被互联网渗透了，这也引导了我们受到互联网更多的影响，能够用互联网增加市场份额，这是肯定的事。

Q：现在有保险业务通过网络平台进行，伯克希尔会考虑吗？

巴菲特：你会希望尝试很多事情，让我很惊讶的是，保险业务在过去从电话平台向网络平台的转变。我们会尝试很多事情，会犯一些错误。但二三十年后，相信会有很大的不同。

对汽车、金融衍生品、原油的投资理念

Q：我们知道现在铁道行业经济状况欠佳，比较惨痛，特别是汽车业也被连累到，所以现在到底这种衰退的现象，你觉得是季节性的吗？它的周期到底是怎么样？而且我们现在回调35%，这样的箫条是不是会更多？你是不是能在选择更多的一些物资使用铁路运输，能够在短期之内进行补足呢？

巴菲特：我们现在因为知道煤炭运量的减少，大概减少了20%的收入，这是非常重要的状况，其他的一些因素也包含在内，能影响到我们现在衰退的现象。当然我们的冬天并不是那么的寒冷，也是因素之一。铁道受到的不利影响基本上跟煤炭有关，而且20%的衰退是现实状况，当然是非常严重的。但是你讲的是事实，很多人也在在谈论这些事情，铁路运输也箫条了不少。但是，我们买到铁道的时候价钱非常吸引人，如果有机会我们还是会继续进行投资的，但这种起伏的状况我们是没有办法预测的，或者是能由我们来主导。

Q：你说金融衍生品非常危险，投资者没法理解其含义，你怎么看伯克希在这方面有投资？

巴菲特：衍生品是一个危险因素，最大的问题是很难去评估价值，所以我认为大量衍生品肯定是危险的，会让你彻夜难眠，就像一个定时炸弹一样。我们在美银只有一些优先股了，我们不会再去考虑衍生品。

Q：我了解伯克希尔没有对赌原油价格，但在这方面有没有投资呢？

巴菲特：没有，我不认为我能预测是原油或其他大宗商品的价格，也从来不会基于这些预测做任何交易决定。

Q：投资银行等，包括富国银行未来的走向如何？

巴菲特：一般来说银行并非指投资银行，富国银行是经营非常良好的银行。但谈及投资银行，并不是我们投资很多的地方。我们2008年投资高盛时也赚了很多钱。我们有各种收益来源，对于投资银行我们害怕多于喜爱。

巴菲特的人才管理经

Q：伯克希尔的人才好像没有很多元化，是否会影响公司价值？

巴菲特：董事会和管理人员已建立并会继续伯克希尔的文化，股东们欢迎这些文化的建立。这些文化不会被轻易改变。我们的文化没有问题，将会补足我们每个人的理念和价值。

芒格：我比巴菲特更乐观，我根本没有觉得有这些问题。我们的人员流动率非常低。现在很多董事都不是为了钱来当我们的董事的。

巴菲特：我们选择主管人才时考虑很多方面，他们必须有专业技能，并且是适合作为管理人员的。我觉得现在我们的董事是最好的。有些咨询公司会打电话给我，向我推荐候选人名单。但我们对董事的要求首先是，他能够显示我们的诚信度，他们不是来这里赚钱的，也不是为了高职位。他要具备专业知识，以股东利益优先。还有要对伯克希尔公司有兴趣，有和公司一致的理念。我们没有年度股东大会的专门部门或委员会之类的，我们所有员工都是自己卷起袖子来做这次大会。

Q：在子公司和管理者更换方面有什么安排？

巴菲特：我们没有宣布一个名字，因为不知道接下来会发生什么情况。我们不在名称或职位上花很多功夫。我的儿子Howard将继承董事主席职位，这样才能保持住公司文化，并在CEO不称职的时候，儿子能够出面换掉他。

巴菲特：至于未来的CEO，就像往常一样这个问题将在周一召开的会议上进行讨论，之所以不披露下任CEO或候选人的名字，是出于两个原因：一个是没有人知道继承计划具体到底会在什么时候执行，二是随着计划必须执行时间的变化，接任者的个人状况也会改变，在这样的情况下，董事会会挑选下一顺位的候选人。

买股票之前多研究，坐拥千亿美元才会回购股票

Q：以2015年伯克希尔的股价出现下跌来说，您认为是否应该购回股票？

巴菲特：股价下跌一定没有超过1.2点的，1.2是我的指标，是我很关注的一个数字。我认为下降1.2%或1.1%时购回是非常合适的。但我并不认同股价下跌就买入，我也不会吹嘘我买股票都会赚钱。我们现在找不到更好的办法利用资本，所以希望提高门槛，不希望出现失控的状况。任何情况下，以低于实际价值的价格回购股票，对于我们的股东而言都是好事。

巴菲特同时暗示，只有在坐拥1000亿美元甚至1200亿美元现金时，伯克希尔才会考虑回购股票。迄今为止，伯克希尔的现金流从未达到这一水平。

芒格：回购的过程中很少提到价值的问题，作为伯克希尔我们很自大，我有点无法控制自己。

Q：伯克希尔的一些投资好像是我们作为个人而言不太理解的。伯克希尔的投资决策是谁做出的，我们到底怎样能看到您自己的投资？

巴菲特：查理和我都读了很多书，但在微观经济上我们并不知道得比别人知道的多。我们买股票就是买生意，我们会提前做很多研究，不因为兴趣而做任何决定。经济中宏观和微观，宏观是不能左右的，微观是我们可以做的。查理和我非常注重细节。我们在做自己喜欢的工作，就像在看棒球一样。以前做的结论就不要后悔。

我的想法是，如果目标公司达到可以令伯克希尔购买的规模，并为伯克希尔带来益处，我们就会考虑购买。我个人当然也有一些资产，但这些资产并不是伯克希尔公司有兴趣的。如果这些资产和伯克希尔有冲突，我是不会投资的。我宁愿让伯克希尔赚钱，因为我想赚的钱都赚到了。我完全站在伯克希尔这一边。

芒格：我和巴菲特没有在伯克希尔之外很显著的投资。我们不会做任何和伯克希尔有冲突的事情。

Q：伯克希尔在进行交易时，好像不太做尽职调查？

巴菲特：我们在并购时曾犯下很多错误，但多数是有关错误的经济评估，这些错误即使做了更多的尽职调查好像也解决不了。世界上没有任何清单可以涵盖所有事项。如果有些东西我们漏掉了，我们要关注怎样把这些问题弥补回来。

芒格：有时我看到一些交易项目失败，但我们想做的项目基本都可以做成。我们更关注项目的质量，和人的品质，这些是必须做尽职调查的。

百分富翁没有秘诀，不要羡慕别人的成功

Q：哪些事情令你和芒格成功建立伯克希尔，哪些事情是你们不认同的？

巴菲特：我和以前的导师学到很多，从芒格身上我也学到很多。我一生都在观察哪些东西可以进行商业运作。你要了解哪些事情是自己可以做到，哪些是无力做到的。这并不复杂，你不需要有很高的智商来进行投资，但必须有情感的控制。很聪明的人有时候会做一些很愚蠢的事情，避免“自我摧毁”就好了。

芒格：情绪和机会有时候相辅相成，所以是可以从错误中学习的。我现在已经是祖父了，我经常讲的就是，不要羡慕别人的成功，只要中规中矩的做事。如果伯克希尔真的很聪明，可能还不会像今天这样成功。

Q：我的小孩都在家看你们直播，投资方面，大家的投资周期越来越短，他们的股票观念应该怎样？

巴菲特：百分富翁没有秘诀！能够赚钱或建立友谊，这就是作为好公民一个更好的目标，所以我想这是一个比较容易做到的事情。

最喜欢的是和喜欢的人做自己喜欢的事情

Q：你是如何追寻快乐的？ 有什么后悔的事情、最喜欢的事情？

巴菲特：我最喜欢的员工是我自己，我最喜欢的是和喜欢的人做自己喜欢的事情。

芒格：我最后悔的大概就是没有变聪明得更快一点，但我现在92岁了我还能继续干下去。

Q：在年度股东信中，您的幽默感总是给我们带来很多乐趣。您的幽默感从何而来？

巴菲特：我觉得查理比我更有幽默感。

芒格：如果你仔细观察这个世界，就会觉得这个世界实在是太可笑了。

在中场休息的时候，中国的投资者在股东大会间隙接受了雅虎的采访，股东表示，巴菲特在中国非常受欢迎，他的股东大会就像NBA一样受欢迎，而他谦逊的性格也是吸引投资者的原因之一。

此外，对于金融大鳄索罗斯担心中国债务可能重蹈类似2008年美国经济危机的言论，巴菲特表示，对中国经济发展仍然乐观，并相信中国政府对于处理经济转型与改革，经验知识比自己多。

作者：钛媒体