先，注册制暂缓推行；后，“战新板” 生死不明。

两会期间，中国资本市场顶层设计路线微小调整，或带来 “龙卷风” 式的效应。针对战略新兴产业板在 “十三五” 规划纲要草案中被删除的消息，有 PE 人士对 36 氪说：“这样突然修改表述，非常不明智”。回首资本市场的改革路径，更有人直言不讳，中国股市就是政策市。

今天，两会正式闭幕。在十二届全国人大四次会议闭幕后，在人民大会堂三楼金色大厅上，国务院总理李克强在记者会上会见中外记者，对于资本市场、金融改革，他能说点啥？

承诺一：把握货币供应量的松紧适度  支持实体经济

克强总理说：你（提问的记者）就把股市汇市等金融市场问题当 “当头炮”，不过也可以理解。因为许多金融问题的表现往往早于经济问题的发生。但是金融首要任务还是要支持实体经济的发展，实体经济不发展，是金融最大的风险。去年我们采取了一系列像降息、降准、定向降准等措施，这不是量化宽松，我们始终注意 把握货币供应量的松紧适度，主要还是为了降低实体经济融资的成本。所以金融机构还是要着力去支持实体经济，特别是小微企业的健康发展，绝不能脱实向虚。

点评：回首过去一年，央行多次降准降息。最近一次，央行突然降准 ，加之房产政策红利，在一定程度上促使大量资金涌向了房地产。深圳、上海、北京乃至二线城市再一次上演 “疯狂的买房团"。可以看到的是，这一轮房价的飙升与央行降准有一定关系。

降准降息是一把” 双刃剑”。首创证券研发部总经理王剑辉曾在《宽松之路 且行且慎》一文中指出，在经济低迷时，人们都愿意相信央行能够凭借它的无限信用为大家提供最后的庇护，通过降低资金价格和增加资金供给来刺激新增需求。

不可否认，在经济新形势下，货币政策为其稳增长发挥了积极作用。但在过去一年中，货币政策的效力正在减弱。王剑辉介绍，从作用机制上看，宽松政策虽然在金融市场上营造出 “价跌量升” 的预期局面，但尚未充分惠及实体经济。社会资金并不看好经济整体的复苏前景，央行创造出的新的流动性流向债券市场、股票市场和房地产领域中。

或许，我们可能还没把经济刺激起来，就先感受到通胀了。

承诺二：坚定不移地发展多层次资本市场

克强总理说：不管市场发生怎样的波动，我们还是要坚定不移地发展多层次的资本市场，而且也可以通过市场化债转股的方式来逐步降低企业的杠杆率。

点评：  当前，注册制暂缓、战新板生死不明。关于战略新兴产业板，此前有消息透露，“十三五” 规划纲要草案中拟修改 57 处，“设立战略性新兴产业板” 被删除。随后，一份全国人大的文件证实了这一情况，该文件中写道，“根据证监会意见，删除第 27 页的 ‘设立战略新兴产业板’”。

克强总理说，要坚定不移地发展多层次资本市场。可以预计，作为多层次资本市场的重要一员，新三板 “身价倍增”。

民生证券指出，战略新兴板与创业板和新三板功能有些重叠、定位稍显牵强。新三板在挂牌模式上具有注册制基因，在建立更为市场化的股票发行制度方面已经先行先试。新三板分层在即，创新层企业可进可退、能上能下，机制更为完善，而储架发行、混合交易等创新制度正在酝酿，加上将放开公募基金投资新三板、挂牌公司做市商扩围等利好政策，新三板作为改革的试验田机会成本最小、效果最为明显。资本市场改革新逻辑下，新三板迎来重大发展机遇。

承诺三：要推进金融市场的市场化、法制化改革

克强总理说：去年由于多重因素的原因，中国股票市场发生了异常波动，有关方面采取综合性稳定市场的举措，实际上是要防范发生系统性的金融风险，这一点是做到了的。下一步怎么办？不论是股市、债市、汇市这些金融市场，本质上是市场，还是要推进市场化、法治化的改革。

点评：以股市为例，注册制是资本市场 “市场化改革” 的 “牛鼻子”。当前，尽管注册制暂缓，但正如 36 氪作者在《刘士余表态注册制暂缓，愁哭了中概股？》一文中指出的，从监管层到市场人士，其共识皆是 注册制的推出是脱胎换骨的变化。这场基因变化，需要成熟的条件。完善的法律制度、成熟的退市机制、投资者保护机制、完善的强制信息披露机制，市场投资者心理接受度，缺一不可。

但过往的经验和教训告诉我们，我国资本市场的市场化、法制化之路，实在是任重而道远！

承诺四：力争今年开通深港通

克强总理说：我们已经开通了沪港通，积累了比较丰富的经验，而且实践表明，对两地都有好处。现在内地和香港正在密切磋商，力争今年开通深港通。

点评：2014年 沪港通推出后市场出现波澜壮阔的大牛市。深港通是否也会如此？市场对此已有所认知。诸多市场人士和专家学者认为，当前，A 股经历大震后，依旧还在恢复期。深港通或并不能大幅提振市场，对两地市场影响并不大。

但其战略意义大于实质的效果。证监会副主席方星海指出，“深港通” 推出后内地与香港金融市场互联互通将进一步提升。“十三五” 规划中也专门提到，要规划两地金融合作，加快两地金融市场互联互通。按此思路，将推出一系列举措。深港通的推出表明，在 A 股历经诸多波折后，其开放步伐并不因震荡的股市而停滞不前。中国资本市场国际化之路依旧要向走。

承诺五：监管要实现全覆盖、增强协调性

克强总理说：政府有监管的责任，现在看，随着形势的变化，需要改革和完善我们的金融监管体系，要实现全覆盖，因为现在金融创新的产品很多，不能留下监管空白；要增强协调性，因为金融市场产品之间关联度比较高，协调要有权威，还要做到权责一致。中央有关部门和地方要分层负责，发现问题要及时处置，防止苗头性的问题蔓延，当然也不能容忍道德风险。总之，还是要瞪大眼睛，练就一双加强监管的 “火眼金睛”。

点评：过去一年中国股市出现了比较大的振荡，有分析认为银行证券保险之间的交叉影响可能对此产生了一些影响。事实上，随着我国金融大资管时代的到来，总能听到对混业监管的呼吁。在此次两会多位代表委员不约而同发声，建议合并 “一行三会”，有的提议成立国家金融安全委，有的建言合并 “三会” 成立国家 “金监委” 等等。这些方案不尽相同，但出发点都是要解决分业监管与混业经营的矛盾，旨在为监管补缺。

今天，李克强说，要增强协调性，因为金融市场产品之间关联度比较高，协调要有权威，还要做到权责一致。在 4 天前，十二届全国人大四次会议新闻召开的记者会上，央行行长周小川对金融监管体制改革做出了回应。

他表示：“对于监管体制，包括货币金融宏观调控、宏观审慎管理和监管以及金融基础设施、金融稳定职能，这之间的分工体制究竟怎样，从全球来看，不满意比较多，发现问题缺陷比较多。至于是不是大家有一个明确的理想目标，心目中是什么样觉得最好，我认为这个事现在还没有明确的认识，还在讨论和研究中。”

“研究基本有两个方向，一个是过去出了什么问题，刚才点出来了，大家看到金融市场出了问题，哪些地方监管不足，哪些地方有漏洞，提出这些问题，觉得应该朝哪个方向改进，能够克服解决这个问题，也包括提高效率，加强协调。再一个主要方向是从国际经验看，因为中国是后来发展起来的国家，人家金融业搞得年头比我们长很多，他们的经验最后告诉我们什么，也不巧，从国际上来讲，08年 这一轮发生危机之后，也出现了很多问题，发现问题很多，怎么解决大家也在探索。目前出现了新的倾向，就是如何搞好宏观管理、宏观审慎政策、金融监管、金融消费者保护、金融稳定等等，也包括金融基础设施，这些怎么处理也在探索之中。我鼓励大家都去注意研究这个问题。”