一年前风光上市，以250亿美元总额创美国IPO额度纪录的阿里巴巴集团，其股价在正式上市一年后的首个交易日收报63.9美元，全日跌2.81%。因为今天是阿里巴巴的美国股东结束股票一年锁定期的日子，占阿里巴巴集团在美国上市股票63%的、之前主要被投行等机构持有的股票已经可以出售。大量股票解禁往往对股价形成压力，目前处于低谷的阿里巴巴最不希望的就是股票再暴跌。因为阿里的股票已经低于其IPO时的68美元，阿里的股票经历了过山车一样的一年，其股价在52周盘中最高股价为120美元，最低为58美元。

阿里上市可以说是美国股市最好的时期，不过这一年的风云变幻，中美股市都失去上涨的动力，而且中国的经济增速下降尤其让持有阿里股份的华尔街投行揪心。中国央行在上个月通过降息刺激政策和汇率维系，对于全球股市起到提振作用，这次由中国经济前景悲观预期引发的全球金融市场动荡，让世界市场愈发重视中国在全球经济发展中的作用。而美联储之前信誓旦旦的9月加息的预期落空，现在已经有投行预测，美联储可能不得不再启QE，才能维系经济的发展态势。不过即便之前压制美国股市的加息乌云散去，并且有可能再向市场注入流动性，美国股市想恢复之前5年的涨势都很难了。

按照阿里上市当天开盘价格算，阿里股票目前63.9美元的价格已经下跌了32%，阿里的市值也比高点下降了1300多亿美元，如果今天解禁的大股东抛售阿里股票，阿里不但面子不好看，对公司回购股票和集体诉讼等方面的压力会更大。正常的状况下，阿里的大股东应该不会在这个时候卖出股票，马云和阿里巴巴集团董事局副主席蔡崇信已承诺不会减持，并且通过股票回购想要提振股价，但敌不过大势。马云等阿里高层、软银、雅虎等也可能在股票出售上有共识，不过还存在几个变数。

最大的变数：雅虎

雅虎没有承诺继续持有阿里股票，而且一直在寻求方式剥离阿里股票。雅虎在阿里上市后依据协议售出部分股权，不过目前仍持有阿里15%的股权。雅虎近几年在美国的市场地位和盈利都在下降，自然股票表现不好，按照阿里此前的股价计算，其持有的阿里15%的股权市值竟然等于雅虎的市值，也就是说市场认为雅虎的股票在刨除阿里股票的价值后是不值钱的。梅耶尔接管雅虎后不断收购，虽然被认为提升了雅虎在产品方面的竞争力，但时间还太短，雅虎还需要更多金钱扭转局面，并且也要能安抚一直心怀不满股东。

根据雅虎之前与阿里的协议，雅虎在阿里上市后就打算将阿里的股权变现，因为美国市场的资本利得税很高，雅虎考虑在避税的情况下将阿里股票剥离的方式。梅耶尔和雅虎高层此前计划将3.84亿股阿里集团股票转移至一家独立公司，雅虎可以省去几十亿美元的税，而雅虎股东持有这家公司的股票，卖出后自然变现，股东对于不交税当然欢迎，但有媒体报道美国IRS已经暗示不会批准这一方案，雅虎在剥离阿里股权方面遇挫。

梅耶尔的策略是通过收购初创企业引进人才和产品，从而建立雅虎的长期竞争力，这对雅虎的现金流有很强的要求，所以分析师和市场都认为雅虎将继续分拆阿里股票的努力，雅虎如果无法通过避税的方式卖出阿里的股票，很可能将少量而多次出售，从而募集需要缴纳的税金，这一进程可以视梅耶尔和雅虎公司对现金的需求程度，但无论如何，雅虎15%的股权都是悬在阿里其他股东头上的利剑，无论长期还是短期都对股价形成压力。

第二大变数：中国经济和阿里财报的表现

目前中国经济成为美国市场一个重要的考量因素，包括阿里在内的众多中概股都难以逃脱这一影响。中国经济增速下降被认为影响电商的表现，阿里财报对于增速的预期就体现了这一点，所以在阿里股价还处于高点时，一些早期投资人通过抛售阿里股票锁定了利润。

此外，阿里财报的各项指标不如市场预期才是导致股价下跌的直接因素。阿里在上市前后进行了大量的投资和并购交易，美国有部分投资人和分析师对这些交易也不理解，认为阿里模糊了主业的方向，而这些投资短时间又看不到盈利前景，美国投资人是很直接的动物，看不到盈利和财报其他指标的改善自然就用脚投票。

第三：软银和其他股东

软银是阿里巴巴最大的股东，市场也认为孙正义和软银不会在现在抛售阿里的股票。不过也有分析师认为，阿里股价下跌影响软银的资产报表，并且软银私有化需求都可能影响孙正义的决定。

美国的投行在阿里上市时行使了特别购买权，所以阿里才能创出IPO的新纪录，这些投行现在持有大量的头寸，而截止今年9月，美国的投行大部分没有盈利，投行的朋友说，投行会在接下来的几个月更加激进，因为大家也要为年终的分红努力了。美国的投行可以进行看空操作，如果投行看不到阿里财报的改善，而阿里的体量也足够卖空的操作，到时候也许闻到血腥味的鲨鱼就会蜂拥而至。

综上所述，阿里的股价在短期会继续维持低迷，面临很大的压力，阿里和马云也没有什么办法，投入再多的钱回购股票也会成为抛售的人的对冲，得不偿失。现在短期维持阿里股价的因素反而是其已经低于发行价，阿里只有改善财报，通过分红和增长前景的改善吸引投资人押注，才能在长期的表现中站稳脚跟。